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    半年度業(yè)績符合預期
    公司上半年營業(yè)收入5.39 億元，同比變化-0.21%；毛利率43.75%，同比變化-1.28%；歸屬母公司凈利潤1.08 億元，同比變化-5.15%；每股收益0.34元。2 季度公司營業(yè)收入3.32 億元，環(huán)比變化60.01%；毛利率47.36%，環(huán)比變化9.37%；歸屬母公司凈利潤7782.43 萬元，環(huán)比變化177.97%；每股收益0.25 元。半年度業(yè)績略有下滑，2 季度業(yè)績大幅提升。
    投資增速下滑導致上半年業(yè)績下滑
    公司炸藥業(yè)務上半年實現(xiàn)銷售收入3.64 億元，同比小幅上漲0.67%，而考慮到內蒙古柯達從11 年2 季度才開始并表，此外分區(qū)域數(shù)據(jù)看省內銷售收入下滑了8.5%，投資增速的下滑還是對行業(yè)需求造成一定的沖擊。
    下半年業(yè)績同比確定性回升
    兩個原因導致下半年公司業(yè)績確定性回升：首先原料硝胺價格同比大幅下滑。
    我們測算2011 下半年硝胺均價約2750 元/噸，目前價格僅2000 元/噸左右；其次現(xiàn)金收購的凱達化工并表對業(yè)績直接增厚。公司公告預計1-9 月份凈利潤變動范圍為0%-20%。
    未來看點：并購和爆破服務雙輪驅動
    并購：近年公司基本按照1 年1 家公司的速度做并購，公司并購管理經(jīng)驗豐富，對股權復雜的企業(yè)收購已有相當經(jīng)驗。爆破服務：上半年爆破服務營收增長29.61%，公司已先后在內蒙古、新疆等需求旺盛的區(qū)域成立爆破公司進行拓展，進一步成長可期。
    盈利預測：我們預測公司2012、2013、2014 年EPS 為0.73、0.85、0.97元，對應市盈率分別為19.85、17.20 和14.97 倍，暫不給予投資評級。
    風險提示：基建投資下滑，礦價下跌。