>> 中信建投-雅化集團(002497)需求低迷,民爆產(chǎn)品盈利稍有下滑,爆破工程業(yè)務(wù)增長強勁-120829
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2012/8/31 |
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作者： |
梁斌 |
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事件
8 月29 日，雅化集團發(fā)布2012 年中報，中期營業(yè)收入5.39億元，同比下降0.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.08 億元，同比下降5.15%，每股收益0.34 元。
簡評
下游需求低迷 民爆產(chǎn)品銷售有所放緩
今年上半年，公司工業(yè)炸藥收入與去年持平，略增0.67%，炸藥毛利率為39.96%，同比下降1.72%。下游煤炭需求低迷、礦山開工不足，在一定程度上影響了炸藥產(chǎn)品的銷售。去年11 月以來，硝銨價格持續(xù)下跌，但是今年上半年與去年同期比較，價格下降的并不明顯，人工等其它成本的上漲反而吞噬了產(chǎn)品的毛利率，使得上半年炸藥的毛利率略有降低。
在工業(yè)雷管方面，收入下降的更加明顯，同比下降29.11%，毛利率同比略增1.11%，基本與去年持平。
公司今年上半年省外銷售收入同比增長25.86%，主要是由于去年4 月收購柯達化工，今年同期相比去年增加了1 至3 月份的銷售收入所致。
積極拓展民爆下游產(chǎn)業(yè) 工程爆破業(yè)務(wù)快速增長在行業(yè)大力發(fā)展民爆一體化業(yè)務(wù)的背景下，公司也加快了民爆一體化服務(wù)的腳步，爆破業(yè)務(wù)已從四川境內(nèi)拓展到內(nèi)蒙古、貴州、新疆等省區(qū)域。今年上半年工程爆破收入同比增長29.61%，毛利率同比增長5.98%。爆破工程施工占主營業(yè)務(wù)的比例由去年同期的7.82%上升到報告期的11.15%。公司現(xiàn)具有礦山總包3 級，在申2 級，爆破、土石方2 級資質(zhì)；隨著公司的腳步西移，未來爆破施工服務(wù)將會面臨更為廣闊的空間。公司先后在內(nèi)蒙古包頭市、新疆哈密地區(qū)、新疆烏魯木齊等區(qū)域成立爆破公司，拓展爆破業(yè)務(wù)，工程爆破業(yè)務(wù)將會成為公司新的增長點。
收購凱達化工 奠定四川霸主地位
公司以現(xiàn)金方式收購凱達化工100%股權(quán)，新增產(chǎn)能4.7 萬噸。目前公司具有工業(yè)炸藥產(chǎn)能17 萬噸，其中四川省內(nèi)12.9 萬噸，內(nèi)蒙古3.8 萬噸，新疆0.3 萬噸，工業(yè)雷管16000 萬發(fā)。其中新疆的0.3 萬噸產(chǎn)能是剛剛驗收通過的雅化集團哈密德盛公司的現(xiàn)場混裝乳化炸藥地面制備站項目新增產(chǎn)能。本次收購奠定了公司在四川的霸主地位，銷售渠道進一步完善。
硝銨價格跌至低位 下半年看炸藥產(chǎn)品毛利率回升
雖然下游需求是否企穩(wěn)還存在著一定的不確定性，但是硝銨價格已經(jīng)跌至1850元/噸的歷史低位，占原材料生產(chǎn)成本40%的硝銨價格的下跌，對成本下降的推動很大，未來炸藥產(chǎn)品毛利率將會企穩(wěn)回升。
12年EPS0.70，增持評級
今年8月，公司并購凱達化工已基本完成，所以我們考慮吸收合并凱達化工，預(yù)計公司12-14年每股收益為0.70，0.86，0.96，給予12年24倍市盈率，對應(yīng)目標價位16.85元，增持評級。
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