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    公司中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.35 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.08 億元，同比分別降低0.21%，5.78%和5.15%，1-6 月EPS 為0.34 元，基本符合預(yù)期。
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游部分礦山和工程項(xiàng)目開(kāi)工不足，民爆公司銷售受影響。公司民爆產(chǎn)品銷售收入同比降低4.9%，其中炸藥與11 年基本相當(dāng)，雷管同比降低29%。產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，炸藥毛利率僅同比降低1.7%，主要由于硝銨同比上漲約40 元/噸。
    爆破工程穩(wěn)步拓展。公司上半年爆破工程收入達(dá)到近6000 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.6%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例11.2%，同比上升3.3 個(gè)百分點(diǎn)，且毛利率達(dá)到55.5%，同比上升近6 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于公司積極實(shí)施爆破一體化戰(zhàn)略，加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，工程業(yè)務(wù)已經(jīng)從四川境內(nèi)拓展到內(nèi)蒙古、貴州、新疆等省區(qū)。我們認(rèn)為，民爆公司向下游發(fā)展工程業(yè)務(wù)仍有較大增長(zhǎng)空間。
    并購(gòu)有序進(jìn)行。公司11 年4 月并購(gòu)內(nèi)蒙柯達(dá)化工，12 年公告將繼續(xù)收購(gòu)四川凱達(dá)化工股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅覀冾A(yù)計(jì)雅化集團(tuán)控股的炸藥產(chǎn)能有望再增長(zhǎng)20%左右，達(dá)到16.7 萬(wàn)噸/年。公司民營(yíng)企業(yè)，機(jī)制靈活，報(bào)告期末7.6 億現(xiàn)金也為并購(gòu)提供有力保障。
    投資建議：我們維持公司2012 年EPS 為0.72 元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前PE 約20.4 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。民爆行業(yè)盈利穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)西部投資可能加大，而原料硝銨價(jià)格持續(xù)回落，我們建議關(guān)注民爆行業(yè)。