>> 宏源證券-西山煤電(000983)公司年報簡評：價跌及費(fèi)用集中結(jié)算影響業(yè)績表現(xiàn)-130318
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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作者： |
王京樂 |
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投資要點(diǎn)：
2012 年公司銷量顯著增長，但受經(jīng)濟(jì)影響產(chǎn)品均價下滑
Q4 成本費(fèi)用集中結(jié)算致單季首現(xiàn)虧損
未來看點(diǎn)在于外延擴(kuò)張及集團(tuán)資產(chǎn)注入
報告摘要：
2012 年公司表現(xiàn)差強(qiáng)人意。公司實現(xiàn)營業(yè)收入312.3 億元，歸屬于母公司股東凈利潤18.1 億元，分別同比增長2.82%和-35.7%，對應(yīng)EPS0.57 元，低于市場預(yù)期。其中Q4 實現(xiàn)收入80 億元，對應(yīng)EPS-0.04元，單季虧損源于煤價下跌及成本費(fèi)用集中結(jié)算。此外，公司擬每10 股派現(xiàn)金紅利0.36 元（含稅）。
煤炭銷量顯著增長，但均價下跌。公司原煤產(chǎn)量2794 萬噸，同比減少5.1%，洗精煤量1342 萬噸，同比下降4.2%，但銷量為2544 萬噸，同比增長19.3%，結(jié)構(gòu)上看氣精煤和洗混煤占比分別提升1.36%和13.9%，源于興縣斜溝量能釋放，但高盈利的焦煤、肥煤、瘦煤占比下降1.6%、2.2%及1.6%，煤炭庫存同比增加17 萬噸，煤炭均價下滑13%至705 元/噸，均體現(xiàn)出去年行業(yè)景氣度不佳的影響。
斜溝洗出率提高，產(chǎn)能釋放進(jìn)度慢于預(yù)期。晉興能源實現(xiàn)收入80.1億元，凈利潤11.38 億元，同比增長30.6%和-14.5%，煤炭產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期，但加大了原煤入洗規(guī)模，氣精煤洗出率提升至20%以上，噸煤凈利下滑至70-80 元/噸， 未來仍是利潤增長的主要看點(diǎn)。
焦炭規(guī)模盈利穩(wěn)定，電力處于擴(kuò)張期。公司生產(chǎn)焦炭417 萬噸，同比下降4.7%，京唐焦化及西山煤氣化分別貢獻(xiàn)EPS0.01 元和-0.06 元，而公司電力業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，電價上調(diào)，但EPS 貢獻(xiàn)略有下降。
維持“增持”評級。預(yù)計未來3 年EPS0.6 元、0.71 元和0.9 元，目前估值偏高。建議關(guān)注資源擴(kuò)張及信達(dá)股權(quán)問題解決的進(jìn)度。
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