>> 安信證券-塔牌集團(002233)未來成長看商混和管樁業(yè)務-130320
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-B（下調(diào)） |
作者： |
傅真卿，李孔逸 |
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■2012 年公司銷售水泥1153 萬噸，同比下降2.8%；銷售混凝土49萬方，同比增長18.25%；銷售管樁31 萬米。實現(xiàn)收入34.86 億元，同比下降15.7%；實現(xiàn)凈利潤2 億元，同比下降67%；折合每股收益0.23 元；公司擬每股分紅0.08 元。
■2012 年水泥銷售均價297 元，同比下降14.4%；全年來看價格前高后低，四季度有所反彈；上半年和下半年均價分別為301 元和272元。商品混凝土業(yè)務進展不大，下屬的攪拌站大部分未完成預期的收入和盈利目標。管樁開始生產(chǎn)和銷售，但由于前期的開拓市場的價格壓力和產(chǎn)能發(fā)揮不足導致毛利虧損1000 萬元左右。
■未來公司的成長性取決于商品混凝土和管樁的銷售增長；如果商混和管樁能夠打開市場，發(fā)揮產(chǎn)能，扭虧為盈；則可以給公司今明兩年的業(yè)績增長提供動力。對于水泥的價格，我們認為廣東地區(qū)今年的產(chǎn)能投放壓力還是有的，特別是上半年，目前還有四條生產(chǎn)線等待投產(chǎn)；因此我們對當?shù)氐乃鄡r格持相對謹慎的觀點。
■公司計劃2013 年銷售水泥1080 萬噸，銷售商混70 萬方，銷售管樁180 萬米；管樁銷售是2013 年的利潤增長點。我們預計公司2013和2014 年的每股收益分別為0.32 元和0.42 元，對應市盈率分別為23 倍和18 倍。我們在2013 年的年度策略中已經(jīng)將公司的評級下調(diào)至“中性-B”。
■風險提示：區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)投資不達預期；商混和管樁拖累業(yè)績。
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