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    2012年EPS0.23元，符合之前預期。公司2012年共實現(xiàn)營業(yè)收入34.9億元，同比下滑15.7%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.02億元，同比大幅下滑67%；EPS為0.23元，符合之前預期。公司2012年銷售毛利率為21.9%，同比大幅下降9.2個百分點；銷售費用率同比上升0.49%，管理費用率同比上升1.7%，財務費用率同比下降0.16%。
    均價大幅回落拖累業(yè)績顯著下滑。公司業(yè)績顯著下滑之主因是水泥銷售均價同比大幅下挫。銷量方面，公司2012年共實現(xiàn)水泥銷量1153萬噸，同比小幅下降2.8%；價格方面，受供需格局惡化影響，珠三角及粵東地區(qū)水泥景氣大幅下挫，公司2012年水泥銷售均價僅為284元/噸，同比下滑48元/噸；噸毛利僅為63元/噸，同比下滑41元/噸；噸凈利僅為19元/噸，同比下滑32元/噸。
    2013年粵東供需格局將有所改善，但珠三角產能壓力不容小覷。公司70%銷售市場位于粵東地區(qū)，30%位于珠三角地區(qū)?；洊|地區(qū)經濟發(fā)展相對落后，水泥需求潛力較大，且區(qū)域落后產能仍有500萬噸以上，伴隨落后產能淘汰繼續(xù)推進，2013年區(qū)域供需格局將有所改善，景氣有望小幅上行；珠三角地區(qū)20%的水泥供給來自廣西，兩廣地區(qū)整體供需格局決定珠三角景氣走勢。需求方面，受資金面緊張影響，預計2013年兩廣地區(qū)需求大概率呈現(xiàn)弱復蘇；供給方面，兩廣地區(qū)目前在建生產線13條，其中約6條生產線在2013年投產，新增產能1000萬噸左右，產能壓力仍不容小覷。
    公司粵東市場控制力逐步提升，擬建2條萬噸線打開未來盈利增長空間。公司在粵東地區(qū)市場份額約為45%，區(qū)域落后產能全部淘汰完畢后，公司市場份額將大幅提升，市場控制力將進一步增強；公司近兩年沒有新建生產線投產，業(yè)績增長僅依賴于水泥價格提升以及成本端下降，所以缺乏彈性。2012年3月公司公告擬在梅州新建2
    10000t/d新型干法生產線，已通過環(huán)評審批并列入廣東水泥行業(yè)“十二五”規(guī)劃，目前尚在等待批文。若順利拿到批文并建設投產，則公司產能將由目前的1200萬噸大幅提升至2000萬噸，有望借此打開未來業(yè)績增長空間。
    風險因素：下游資金緊張導致需求不達預期、煤價大幅波動等。
    盈利預測、估值及投資建議：基于對區(qū)域水泥景氣走勢的判斷，我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.21/0.25/0.27元，目前股價7.5元，對應2013年36倍PE，維持公司“增持”評級。