>> 安信證券-峨眉山A(000888)2012年年報點(diǎn)評：節(jié)流促增長-130320
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
董云翔 |
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■每股收益0.8元，同比增長30%，超出市場預(yù)期。公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長4.8 %；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.9億元，同比增長30%，超出市場預(yù)期。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.8元（含稅）。其中，四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2億元，同比下滑0.6個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤6123萬元，同比增長104%。
■加強(qiáng)成本控制和費(fèi)用管理，凈利潤率較去年同期提升3.9個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)，公司提出“效益型旅游企業(yè)轉(zhuǎn)型”口號，加強(qiáng)成本控制、費(fèi)用管理：（一）在人員工資增加及原材料上漲的情況下，營業(yè)成本比上年同期減少100萬元，下降0.2個百分點(diǎn)；（二）銷售費(fèi)用比上年同期減少1235萬元，下降18.8個百分點(diǎn)。由于成本控制得力，公司凈利潤率較去年同期提升3.9個百分點(diǎn)至19.9%。
尤其值得稱道的是，在營業(yè)收入與去年同期基本持平的情況下，四季度單季公司營業(yè)成本由去年的1.4億元下降至1億元，單季度凈利潤率達(dá)30%。
■營收增幅逐季放緩。報告期內(nèi)，公司累計(jì)接待購票進(jìn)山游客276.9萬人次，比去年同期增加17.2萬人次，增長6.63%，但公司營收增幅在2012年逐季放緩，分別為12.1%、9.0%、6.4%、-0.6%。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)回升、門票提價，營收增速下滑的態(tài)勢有望在2013年得到扭轉(zhuǎn)。公司規(guī)劃2013年實(shí)現(xiàn)購票人次290萬人次，同比增長10%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2億元。
■維持“買入-A”的投資評級，6 個月目標(biāo)價25 元。預(yù)計(jì)2013～2015 年公司EPS 分別為0.97 元、1.1 元、1.17 元（未考慮增發(fā)攤薄13%），對應(yīng)動態(tài)PE24 倍、21 倍、20 倍，估值位于行業(yè)低端。峨眉山風(fēng)景區(qū)今年3 月份正式提價，票價提價及成本控制有望進(jìn)一步提高公司盈利能力。其中，成本控制能否延續(xù)是決定盈利能否超預(yù)期的關(guān)鍵因素。公司再融資正在推進(jìn)中，業(yè)績釋放意愿強(qiáng)，維持公司“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價25 元。
■風(fēng)險提示：自然災(zāi)害等不可抗力、成本控制不力。
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