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    投資要點(diǎn)
    費(fèi)用壓縮超預(yù)期，年凈利增。年收入和凈利億元和億元，分別同增和， 元大幅超出預(yù)期。超預(yù)期主要來自公司費(fèi)用節(jié)省超預(yù)期， 年公司銷售費(fèi)用大幅下降，其中廣告宣傳費(fèi)、營(yíng)銷人員薪酬支出降幅最大。我們認(rèn)為這一可說明公司成本控制有效，另也反映出公司釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力充足。
    提價(jià)將驅(qū)動(dòng)年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。年，在多雨天氣、高基數(shù)及國(guó)慶限流等因素影響下，峨眉景區(qū)進(jìn)山人數(shù)增長(zhǎng)較低，共接待萬人次，同比增。起峨眉山景區(qū)旺季門票價(jià)格由元提高至元，提價(jià)將成為年公司盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。而樂雅高速年中期全線貫通，成綿樂城際鐵路年底通車，交通改善帶來的客流提速有望成為年增長(zhǎng)的主要來源。我們預(yù)計(jì)公司－年游客人數(shù)分別萬人次，分別增長(zhǎng)。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型啟動(dòng)，致力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在樂山從觀光游向休閑度假游跨越的發(fā)展戰(zhàn)略下，峨眉山國(guó)際旅游度假區(qū)規(guī)劃建設(shè)正積極推進(jìn)，公司作為當(dāng)?shù)佚堫^旅游企業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)也在加快。目前投資項(xiàng)目包括紅珠山號(hào)樓改造、金頂游客中心、峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項(xiàng)目等，投資總額約億元。
    優(yōu)勢(shì)區(qū)位孕育長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)及城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)為峨眉地區(qū)旅游業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)大的需求支撐。同時(shí)，在各級(jí)政府戰(zhàn)略規(guī)劃外在推動(dòng)與公司發(fā)展內(nèi)在要求雙重推動(dòng)下，公司作為四川省內(nèi)唯一旅游資本平臺(tái)，有望在“大峨眉”規(guī)劃下獲得產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。從“大峨眉”建設(shè)的工作重心推斷，洪雅境內(nèi)旅游資源的開發(fā)已然成為公司長(zhǎng)期發(fā)展方向所在。我們認(rèn)為“峨眉雪芽”茶葉業(yè)務(wù)、柳江古鎮(zhèn)開發(fā)有望成為公司長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)潛力所在。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。自然災(zāi)害等不可控因素沖擊；經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期影響消費(fèi)需求等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司非公開發(fā)行預(yù)案于年月通過股東大會(huì)審議，目前仍處于報(bào)批過程中?？紤]到公司當(dāng)前費(fèi)用控制得力、增發(fā)過程中釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力充足，我們將年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)由元調(diào)高至元（全面攤?。饕菍N售費(fèi)用率由調(diào)低至；維持－ 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)元?；谛袠I(yè)估值水平，我們認(rèn)為公司短期合理價(jià)值元（對(duì)應(yīng)年倍），現(xiàn)價(jià)（ 元）仍存左右確定上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。