>> 方正證券-峨眉山A(000888)事件點評報告：提價增厚業(yè)績,首次給予“中性”評級-130222
| 上傳日期： |
2013/2/25 |
大小： |
1251KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
王朗其 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
※DCF模型測算每股合理價值23元：
我們采用保守的假設(shè)，測算了公司的自由現(xiàn)金流，采用DCF方法計算得到：23.09元的每股合理價值，較目前的價位（21.9元）高出5.41%。
※景區(qū)提價有望增厚2013年EPS0.04元：
公司峨眉山風景區(qū)門票價格從2013年3月16日起調(diào)整，由150元調(diào)整為185元。根據(jù)我們的測算，2013年人均實際票價有望從126元增加到147元左右，2014增至156元，增厚2013年EPS達到0.04元，增厚2014年EPS達到0.06元。
※分業(yè)務(wù)預測：
門票及索道業(yè)務(wù)仍是公司主要的盈利來源，未來公司業(yè)績的增長主要來自游客的增長。主要的預測假設(shè)包括：公司接待游客量的平均增速在10%左右；金頂索道接待游客量占到總游客量的1.3倍，2013年達到1.4倍；萬年索道接待游客量占到總游客量的0.5。門票收入毛利率維持在42%左右，索道業(yè)務(wù)毛利率在81%左右。
※首次給予“中性”評級：
不考慮增發(fā)攤薄，預計2012年至2013年EPS為0.71元、0.84元和0.93元；目前公司動態(tài)市盈率為26倍，過去三年平均值為31倍左右，最低值為24倍，最高值為45倍，估值處于歷史平均較低水平，但是高于行業(yè)平均水平。
隨著公司投資項目的開展，未來公司旅游產(chǎn)品的不斷豐富，公司提價后對公司整體業(yè)績有較明顯的提振，未來隨著區(qū)域交通的改善，特別是成綿樂城際鐵路的開通以及區(qū)域利好政策的實施將加速公司業(yè)績較快的增長，我們看好公司未來的發(fā)展，鑒于目前公司股價與我們估算的每股合理價值較為接近，首次給予“中性”評級。
※風險提示：
公司加速投資帶來的費用增長超預期；公司接待游客量低于預期；公司治理風險等。
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