>> 中銀國際-峨眉山A(000888)擬參與柳江古鎮(zhèn)開發(fā),景區(qū)資源整合初見成效-121213
| 上傳日期： |
2012/12/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮雪 |
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事件：近日，據(jù)中國網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)媒體報道：“四川眉山市洪雅縣以‘兩化’互動、旅游驅(qū)動、三產(chǎn)聯(lián)動、統(tǒng)籌城柳江古鎮(zhèn)景區(qū)光明寺項目完成光明苑裝修，正在修建藏金閣。引進峨眉山旅游股份有限公司投資36 億元以上，整體開發(fā)柳江古鎮(zhèn)，已進入規(guī)劃最后階段?！弊犯菰矗缭?012 年2 月，四川省洪雅縣與峨眉山(000888.CH/人民幣18.18, 買入)就簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將全力整合區(qū)域旅游資源，在旅游、交通建設(shè)、農(nóng)業(yè)開發(fā)等領(lǐng)域開展合作，共同打造“大峨眉”國際旅游區(qū)，力推“成都—柳江古鎮(zhèn)—七里坪—峨眉山”世界遺產(chǎn)新線路。因此，我們認為公司層面雖然尚未公告項目整體規(guī)劃、時間節(jié)點、項目可行性等具體細節(jié)，但是項目已經(jīng)基本啟動，值得市場關(guān)注。
點評：柳江古鎮(zhèn)位于四川省眉山市洪雅縣城西南35 公里花溪河支流柳江兩岸，緊連峨眉山、樂山大佛、瓦屋山等景區(qū)，為四川十大古鎮(zhèn)之一，距成都235 公里，距洪雅縣成35 公里。從歷史底蘊、自然人文、交通等角度來看，具備打造成為度假旅游休閑區(qū)的潛質(zhì)，擁有類“烏鎮(zhèn)、古北”特質(zhì)。但我們認為，該項目的前景同樣受到以下兩方面因素困擾：
1. 項目投資金額巨大，培育期長。雖然尚不清楚項目主體各自的出資比例、出資方式，但36億元的投資額已經(jīng)超過中青旅(600138.CH/人民幣14.72,買入)古北項目的投資額，且和公司目前40 億元左右的總市值基本持平。
顯而易見的是，柳江古鎮(zhèn)游客的人均消費無法與位于京津唐商圈的古北項目以及長三角的烏鎮(zhèn)項目相提并論。另據(jù)悉，柳江古鎮(zhèn)采取開放式景區(qū)模式，現(xiàn)有門票價格接近公益性質(zhì)（成人票：5 元；兒童票：2 元；小孩1.1 米以下的免票；老人持老年證的免票；學(xué)生半票；現(xiàn)役軍人免票）。
公司介入后，預(yù)計難以在門票收入上做文章，對于項目初期的本金回收以及收入增長形成較大程度的壓制。
2. 重資產(chǎn)模式本無可厚非，項目團隊更重要。旅游公司涉及異地項目拓展，初期重資產(chǎn)的高投入是一定的，但更重要的是項目團隊前期的設(shè)計、規(guī)劃、執(zhí)行能力以及項目建成后的管理、品牌塑造與營銷等方面。我們之所以看好中青旅古北項目，除了區(qū)位優(yōu)勢以外，最主要還是因其烏鎮(zhèn)團隊領(lǐng)先同業(yè)的項目規(guī)劃設(shè)計以及執(zhí)行能力，且已經(jīng)得到烏鎮(zhèn)景區(qū)的成功驗證。我們尚不清楚柳江古鎮(zhèn)未來的具體規(guī)劃，但公司現(xiàn)有管理團隊的景區(qū)設(shè)計理念、執(zhí)行力與管理能力尚未得到任何項目的驗證，有待市場檢驗。
峨眉山擁有較強的自然稟賦優(yōu)勢，加大茶葉、演藝等產(chǎn)業(yè)鏈拓展點。柳江古鎮(zhèn)是公司周邊景區(qū)資源整合邁出的第一步，項目本身質(zhì)地優(yōu)秀，但考慮項目細節(jié)、建設(shè)周期、市場培育等諸多不確定因素，我們暫不考慮該項目對于公司業(yè)績的影響。維持之前的盈利預(yù)測和買入評級。
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