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投資要點(diǎn)
    公司發(fā)布2012 年三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.48 億元，同比增長(zhǎng)6.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12761 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.87%；折合每股收益0.54 元，低于我們的預(yù)期。
    第三季度接待人次下滑和所得稅率變更導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速低于中報(bào)。根據(jù)四川省和樂(lè)山市統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9 月，峨眉山-樂(lè)山大佛景區(qū)共接待游客479.19 萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)門票收入44629.31 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)4.6%和9.68%；其中，7-9 月，峨眉山-樂(lè)山大佛景區(qū)接待游客207.4 萬(wàn)人次，較去年同期下降6.57%。
    同時(shí)，去年中報(bào)公司所得稅按25%計(jì)繳，而三季報(bào)時(shí)改為按15%計(jì)繳，使得凈利潤(rùn)基數(shù)增加，這是今年三季報(bào)增速下滑的另外一個(gè)重要原因。
    景區(qū)門票提價(jià)方案獲大多數(shù)代表支持，預(yù)計(jì)明年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。此前的聽(tīng)證會(huì)中，21 名代表有20 人支持提價(jià)；我們認(rèn)為，提價(jià)方案大概率能夠通過(guò)，預(yù)計(jì)正式實(shí)施將在明年年初。假設(shè)漲價(jià)后旺季門票185 元（+35 元），淡季門票110元（+20 元），扣除各項(xiàng)稅費(fèi)后，預(yù)計(jì)可提升2013 年每股收益約0.14 元。
    交通環(huán)境大改善將繼續(xù)推動(dòng)峨眉山景區(qū)接待人次快速增長(zhǎng)。首先，成綿樂(lè)城際鐵路有望于今年竣工，屆時(shí)峨眉山景區(qū)的通達(dá)性和便捷性將大幅提升；其次，西成高速鐵路、成渝客運(yùn)專線等鐵路網(wǎng)絡(luò)有望于2014-2015 年建成完工，周邊省市到達(dá)成都的時(shí)間將大大縮短；此外，峨眉山景區(qū)第二條上山道路建成完工后也將吸引大量自駕游客。
    再融資項(xiàng)目有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。日前公司公告非公開(kāi)發(fā)行股票方案，擬募集不超過(guò)6 億元資金用于投資旅游文化中心建設(shè)、峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)以及酒店改建裝修項(xiàng)目。我們分析認(rèn)為，峨眉山已經(jīng)具備良好的游客基礎(chǔ)，若經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，新項(xiàng)目有望快速為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，謹(jǐn)慎看好。
    財(cái)務(wù)與估值
    考慮到公司三季度業(yè)績(jī)下滑和明年存在多個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，我們小幅下調(diào)公司2012-2014 年每股收益預(yù)測(cè)至0.72、0.94、1.15 元（原預(yù)測(cè)值為0.78、0.94、1.15 元）， 參考當(dāng)前行業(yè)估值水平，維持給予2012 年35 倍PE 估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.20 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    自然災(zāi)害、鐵路通車推遲等。