>> 國金證券-峨眉山A(000888)定增項目延伸旅游產(chǎn)業(yè)鏈,前景可期-121120
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
蘇超，毛崢嶸 |
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定增項目延伸旅游產(chǎn)業(yè)鏈，前景可期
事件
峨眉山非公開發(fā)行股票方案中投資項目為：峨眉山旅游文化中心建設(shè)項目、峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項目、成都峨眉山國際大酒店改建裝修。其中，峨眉雪芽投資和文化中心建設(shè)項目分別與峨眉山-樂山大佛風(fēng)景區(qū)計劃打造的六大增長極中的“峨眉雪芽”茶產(chǎn)業(yè)及文化產(chǎn)業(yè)完全契合，我們認(rèn)為，這兩個項目有望成為股份公司未來重要的利潤增長點。近期，我們就相關(guān)業(yè)務(wù)的開展情況及發(fā)展計劃和公司進(jìn)行了溝通，反饋如下：評論
峨眉雪芽業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整，渠道鋪設(shè)及品牌建設(shè)強(qiáng)化其增長：2006 年公司創(chuàng)建峨眉雪芽茶業(yè)分公司。今年，公司設(shè)立全資子公司以運營茶葉業(yè)務(wù)。同時，公司全面調(diào)整了茶葉業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、優(yōu)化相應(yīng)的企業(yè)管理，并采取有效措施整合提升峨眉雪芽品牌。
調(diào)整后，峨眉雪芽業(yè)務(wù)形成了“1441”的基本架構(gòu)，即組建1 家峨眉雪芽茶業(yè)集團(tuán)總公司，建成4 個茶葉生產(chǎn)廠和4 個茶葉銷售公司，創(chuàng)辦1 家峨眉雪芽茶研究所。在內(nèi)部管理機(jī)制上，公司實行“產(chǎn)、銷”分離，將加強(qiáng)產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)加工，并加大市場營銷宣傳力度，提升服務(wù)質(zhì)量，以及協(xié)助經(jīng)銷商做大做強(qiáng)產(chǎn)品銷售。
目前，峨眉雪芽的品牌加盟商發(fā)展到500 多家，品牌專賣店也已有300 家左右。公司同北京國安集團(tuán)合資成立的“北京國安峨眉茶葉股份有限公司”經(jīng)略北方市場，同上海新世界集團(tuán)、陜西正達(dá)集團(tuán)聯(lián)營經(jīng)略華中與西北市場。
今年以來，公司開始大力發(fā)展省外市場，采用區(qū)域總代理的模式進(jìn)行渠道的鋪設(shè)。按照食品飲料一般行業(yè)規(guī)則，并考慮目前峨眉雪芽的銷售總量，我們預(yù)計其省級區(qū)域總代理年保底銷售額在300-500 萬元左右。我們判斷，在區(qū)域總代理模式下，隨著簽約省份區(qū)域的增加，峨眉雪芽銷售額將得到快速提升。
為了支持峨眉雪芽的跨區(qū)域銷售，公司對產(chǎn)品系列進(jìn)行豐富和拓展，以適應(yīng)不同區(qū)域的茶葉需求。公司現(xiàn)產(chǎn)的茶葉主要是綠茶和花茶，而增發(fā)項目提到的洪雅茶園基地，將為公司增添紅茶產(chǎn)品。此外，洪雅生產(chǎn)基地中年產(chǎn)150 噸名優(yōu)茶的生產(chǎn)線有望大力支持峨眉雪芽系列產(chǎn)品銷售額的增長。
除了拓展銷售渠道以走出四川、加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)以充實產(chǎn)品系列、新增生產(chǎn)線以擴(kuò)大產(chǎn)能外，公司也非常注重峨眉雪芽的品牌建設(shè)。中國茶行業(yè)是缺乏真正意義上的茶葉品牌，品牌標(biāo)準(zhǔn)的缺失使得營銷效率大為受損。但品牌的建設(shè)無疑是峨眉雪芽茶產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的重要基石。今年9 月，峨眉雪芽茶業(yè)公司與靈思營銷簽署品牌戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將就峨眉雪芽全品牌管理和推廣進(jìn)行深度合作。據(jù)悉，靈思營銷將針對峨眉雪芽獨有的產(chǎn)區(qū)資源優(yōu)勢、獨特的渠道資源優(yōu)勢，以及“大品牌”的戰(zhàn)略定位，為其量身制定一套完整的全品牌管理和推廣計劃。
公司大刀闊斧的對茶葉公司整體架構(gòu)的調(diào)整，以及在品牌建設(shè)上的積極投入，都表明其將峨眉雪芽茶葉業(yè)務(wù)打造為未來重要增長極的堅定信心。按照公司所制定的《峨眉雪芽茶業(yè)2011-2015 年"5112"品牌發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，在這5年內(nèi)，計劃建成10 萬畝高山生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)茶園；每年增加100 個專賣店，10 個直銷店；同時，5 年后茶農(nóng)戶均收入達(dá)到或超過2 萬元。屆時，峨眉雪芽年產(chǎn)值有望超過3 億元。
我們預(yù)計，今年因茶葉業(yè)務(wù)整體架構(gòu)的調(diào)整，其營收增速或受到一定影響。但在夯實成長基礎(chǔ)后，業(yè)務(wù)未來增長有望更為迅速。
演藝劇院區(qū)位優(yōu)越，項目建設(shè)尚待開工：我們實地調(diào)研了文化演藝劇院的計劃用地，位于名山路東段214 號及其周圍，臨近峨眉山市世紀(jì)陽光大酒店，區(qū)位優(yōu)越(見圖表2，3)?，F(xiàn)項目尚未開工，預(yù)計尚待再融資事宜的推進(jìn)。我們對公司演藝項目維持此前觀點，認(rèn)為峨眉山龐大的游客底量、相對匱乏的消費選擇和封閉的市場環(huán)境，都為旅游文化演藝綜合體項目提供了一個十分有利的發(fā)展環(huán)境。
投資建議
我們維持公司2012~2014 年每股收益預(yù)測為0.735 元、1.016 元和1.224 元。鑒于對茶葉項目發(fā)展前景較為樂觀，以及對旅游文化演藝盈利模式的肯定，我們認(rèn)為公司基于自身資源稟賦優(yōu)勢進(jìn)行的旅游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張有望有效拓展其長期成長空間，我們?nèi)跃S持對公司“買入”的投資評級，6~12 個月目標(biāo)價為27.1~28.8 元。短期可能由于市場震蕩、風(fēng)格切換導(dǎo)致的旅游板塊進(jìn)一步調(diào)整或?qū)槊髂甑耐顿Y提供有利的配置時機(jī)。
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