>> 東方證券-峨眉山A(000888)景區(qū)內(nèi)外交通持續(xù)改善,或?qū)⒂瓉碛慰涂焖僭鲩L-130307
| 上傳日期： |
2013/3/7 |
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| 2130KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
楊春燕，吳繁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
峨眉山地處中西部發(fā)達經(jīng)濟區(qū)域，毗鄰成都，有望長期受益于政策利好。2011年5 月，國家發(fā)改委正式印發(fā)《成渝經(jīng)濟區(qū)區(qū)域規(guī)劃》，提出以重慶、成都為核心，打造“雙核五帶”空間格局，構(gòu)建國際精品度假旅游區(qū)；同年12 月，四川省印發(fā)《“十二五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，進一步完善提升大成都、大峨眉、大九寨三大國際旅游區(qū)；峨眉山旅游業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機遇。
中短期看，景區(qū)內(nèi)外交通環(huán)境持續(xù)改善，接待游客有望大幅提升。（1）景區(qū)外部：首先，去年12 月底，樂雅高速樂峨段建成通車，成都到峨眉山實現(xiàn)全程高速，行車時間由原來的2 個多小時縮短至1.5 小時。更重要的是，今年年底成綿樂鐵路有望通車，屆時成都至峨眉山只需40 多分鐘。（2）景區(qū)內(nèi)部：第二條上山道路已經(jīng)開工，預(yù)計2014 年9 月可通車，建成后將與景區(qū)現(xiàn)有道路形成環(huán)線，車輛日通行能力提升近3 倍。此外，目前景區(qū)中高山區(qū)的游覽路線往返都是同一條，很大程度上限制了游客接待能力，未來有望通過新增索道、新建公路等措施開通前山游覽路線，與后山路線形成環(huán)線，屆時游覽路線的通暢性將大幅提升。我們預(yù)計，景區(qū)內(nèi)部兩條環(huán)線建成完工后，游客接待能力有望提升至700 萬人次以上，是目前游客人數(shù)的2 倍多。
門票提價將增厚今年業(yè)績，融資項目之峨眉雪芽前景最為看好。峨眉山景區(qū)將于2013 年3 月16 日上調(diào)門票價格，預(yù)計扣除成本費用之后，可提升公司13 年EPS 約0.10 元。此外，公司公告的3 個融資項目中，我們最看好峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)項目。對比四川名茶竹葉青每年超過2 億元的銷售額，以及安溪鐵觀音集團2011 年2.3 億元的營業(yè)收入和48.6%的毛利率，我們認為，峨眉雪芽未來三年收入和利潤年增幅有望在40%以上。
財務(wù)與估值
考慮到峨眉山未來業(yè)績增長點較多，我們提高公司12-14 年每股收益分別至0.72、0.94 和1.22 元（原預(yù)測分別為0.72、0.94 和1.15 元），參考餐飲旅游行業(yè)平均22 倍的估值水平，我們認為公司面臨的發(fā)展機遇和未來業(yè)績增速有望遠好于行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)公司，給予公司13 年30 倍PE 估值，對應(yīng)目標價28.20 元，調(diào)高公司評級至“買入”評級。
風險提示：接待游客增速低于預(yù)期，高鐵通車推遲等。
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