久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

金隅股份
    水泥板塊盈利下滑拖累全年業(yè)績(jī)
    金隅股份 2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入340.5 億元，同比增長(zhǎng)18.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)29.7 億元，同比降低13.5%，對(duì)應(yīng)每股收益0.69 元。公司水泥業(yè)務(wù)受區(qū)域供需惡化影響，綜合銷(xiāo)量和價(jià)格均有所下滑。13 年公司所在區(qū)域水泥新增產(chǎn)能較少，但產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題難以明顯改善，水泥價(jià)格仍難有大幅提升，我們認(rèn)為隨著下游需求的復(fù)蘇，水泥業(yè)務(wù)盈利或?qū)⒕徛謴?fù)。2012年公司毛利潤(rùn)的50%由房地產(chǎn)板塊提供，商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積的占比提升導(dǎo)致房地產(chǎn)板塊收入和毛利率均有增長(zhǎng)。2012 年預(yù)售面積仍保持較高增速，預(yù)計(jì)13 年地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們對(duì)公司2013-2015 年每股盈利預(yù)測(cè)為0.785、0.929、1.107 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩、需求放緩導(dǎo)致水泥價(jià)格大幅下降：受區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩以及基建投資放緩影響，2012 年公司水泥銷(xiāo)量和價(jià)格都有所下降。2012 全年水泥熟料綜合銷(xiāo)量3,540 萬(wàn)噸，同比降低3.6%。水泥熟料綜合毛利率15.33%，同比降低7.67 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)數(shù)字水泥的統(tǒng)計(jì)，2012 年底京津冀地區(qū)新型干法熟料產(chǎn)能為9,632 萬(wàn)噸，而全年熟料產(chǎn)量為6,763 萬(wàn)噸，僅占產(chǎn)能的70%。考慮到13 年京津冀地區(qū)新增產(chǎn)能較少，供求關(guān)系有所改善，在需求復(fù)蘇的帶動(dòng)下水泥業(yè)務(wù)盈利或?qū)⒕徛謴?fù)。公司目前水泥產(chǎn)能約4,500 萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能達(dá)90%以上。
    商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積占比提升帶動(dòng)房地產(chǎn)板塊毛利率增長(zhǎng)：2012 年房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入109.35 億元，同比增長(zhǎng)24.55%。公司全年實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)面積83.6 萬(wàn)平米，與上一年持平，其中商品房結(jié)轉(zhuǎn)59.5 萬(wàn)平方米，占比由上一年的58%提升至71%，毛利率較高的商品房結(jié)轉(zhuǎn)占比提升也帶動(dòng)房地產(chǎn)板塊的毛利率提升3.54 個(gè)百分點(diǎn)至37.82%。公司全年累計(jì)合同簽約面積129.44 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)33.01%，其中商品房76.82 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)81.21%，預(yù)計(jì)13 年結(jié)轉(zhuǎn)仍能保持較高增速。截至2012 年底，公司擁有土地儲(chǔ)備540 萬(wàn)平方米。
    新型建材業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大，毛利率出現(xiàn)下滑： 2012 年新型建材板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入99.45 億元，同比增長(zhǎng)82.15%；毛利率10.9%，同比下降9.28 個(gè)百分點(diǎn)。
    持有型物業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)： 2012 年物業(yè)投資及管理板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.41 億元，同比增長(zhǎng)20.72%；毛利率62.17%，同比下降1.38 個(gè)百分點(diǎn)。公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積為76 萬(wàn)平方米。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    水泥需求低迷導(dǎo)致的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。
    房地產(chǎn)調(diào)控趨緊的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們對(duì)公司2013-2015 年每股盈利預(yù)測(cè)為0.785、0.929 和1.107 元，將A股目標(biāo)價(jià)由6.80 元上調(diào)至8.09 元，對(duì)應(yīng)10.3 倍市盈率，下調(diào)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入，H 股目標(biāo)價(jià)由7.10 港幣上調(diào)至7.29 港幣，對(duì)應(yīng)7.5 倍市盈率，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。