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結(jié)論與建議：
     2012 年業(yè)績：2012 年實(shí)現(xiàn)營收180 億元（YOY+19%）, 實(shí)現(xiàn)凈利潤4.76億元（YOY+44%），每股收益1.65 元，符合預(yù)期，主要為毛利率水準(zhǔn)提高以及費(fèi)用控制良好。其中，毛利率提高0.1 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率降低0.4 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率降低0.1 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持平，期間費(fèi)用率降低0.5 個百分點(diǎn)，凈利潤率提高0.4 個百分點(diǎn)，使凈利潤增長幅度高于營收增長。
     2012 年4Q 實(shí)現(xiàn)營收45 億元（YOY+13%）, 實(shí)現(xiàn)凈利潤1.19 億元（YOY+41%），每股收益0.41 元。
     醫(yī)藥工業(yè)毛利率大幅提升，利潤增長顯著 ：醫(yī)藥工業(yè)2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入17.84 億元，同比增長2.33%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤2.28 億元，同比增長50.73%。由于抗生素行業(yè)銷售整體下滑的環(huán)境，使?fàn)I收增長較緩，但致君制藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著以及抗生素原料藥價(jià)格下降，使毛利率大幅提升7 個百分點(diǎn)，盈利能力大幅提升；致君萬慶、深圳中藥的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，減虧和扭虧工作取得顯著成效。工業(yè)方面還將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大新品種的開發(fā)。2012 年制藥事業(yè)部全年獲得新產(chǎn)品生產(chǎn)批件10 個、臨床批件1 個，申報(bào)生產(chǎn)8 個，申報(bào)臨床7 個。同時，公司為國藥集團(tuán)的主要醫(yī)藥工業(yè)平臺，我們看好公司未來醫(yī)藥工業(yè)的樂觀表現(xiàn)。
     完善網(wǎng)路覆蓋能力，強(qiáng)化醫(yī)藥分銷競爭優(yōu)勢：分銷事業(yè)部2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入161.08 億元，同比增長20.59%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤2.53 億元，同比增長20.47%。公司通過在兩廣區(qū)域持續(xù)不斷的深度滲透，已形成強(qiáng)大的分銷網(wǎng)路，布點(diǎn)合理；2012 年通過并購和新設(shè)，先后在肇慶、江門、韶關(guān)、中山、百色、桂林、玉林、梧州、北海等地完成9 家子公司及分公司的布點(diǎn),目前廣東和廣西子公司分別有11 個和7 個。展望未來，公司為兩廣龍頭，在兩廣二線城市并購運(yùn)作空間還很大，預(yù)計(jì)公司營收規(guī)模還將持續(xù)增長；利潤方面，毛利率下滑是行業(yè)趨勢，但是公司將通過整合后的規(guī)模效應(yīng)，提高營運(yùn)效率，降低費(fèi)用抵消毛利率下滑影響，實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)。
     盈利預(yù)測：預(yù)估2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5.79 億元（YOY+22%）/7.05 億元（YOY+22%）,EPS 分別為2.01 元/2.45 元，對應(yīng)A 股PE 分別為17 倍/14 倍，B 股PE 分別為14 倍/12 倍，維持“買入”的投資評級。
    A 股目標(biāo)價(jià)為40.00 元(2013PE20X) 、B 股目標(biāo)價(jià)39.00 港元(2013 PE16X)。