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事件
    公司發(fā)布2012 年年報(bào)公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.54億元，同比增長(zhǎng)18.47%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.93億元，同比下降13.63%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)29.65億元，同比下降13.52%。基本每股收益0.69元。分紅預(yù)案：每10股派0.71元。
    簡(jiǎn)評(píng)
    水泥板塊收入同比降低11.82%，水泥量?jī)r(jià)齊跌
    2012 年水泥板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入114.70 億元，同比降低11.82%；毛利18.03 億元，同比減少35.95%。2012 年由于固定資產(chǎn)投資增速放緩，水泥需求疲軟，公司主要產(chǎn)能所在地京津冀地區(qū)的水泥產(chǎn)量同比減少5.03%。受大環(huán)境向下的影響，公司水泥及熟料綜合銷量達(dá)3540 萬(wàn)噸，同比降低3.6%；混凝土總銷量為902 萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)21.76%。在水泥產(chǎn)量下降的同時(shí)，價(jià)格的下滑幅度更大，水泥業(yè)務(wù)整體的單位均價(jià)下降37.16 元，水泥及熟料的綜合毛利率15.33%，同比下降7.67 個(gè)百分點(diǎn)。
    房地產(chǎn)板塊收入同比增長(zhǎng)24.54%，商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積占比提高2012 年房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入109.35 億元，同比增長(zhǎng)24.54%，毛利41.36 億元，同比增長(zhǎng)39.87%；公司全年實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)面積83.6 萬(wàn)平方米，同比持平，其中商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積59.50 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)23.01%，保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)面積24.10 萬(wàn)平方米，同比減少31.51%。商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積占比71.17%，同比提高13.29個(gè)百分點(diǎn)。公司結(jié)轉(zhuǎn)面積單價(jià)也由11 年的1.05 萬(wàn)元/平方米提高至1.31 萬(wàn)元/平方米。
    新型建材板塊收入同比增長(zhǎng)82.51%，增收不增利
    2012 年，新型建材板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入99.45 億元，同比增長(zhǎng)82.15%；毛利10.63 億元，同比減少0.66%。板塊增收不增利的主要原因在于公司大力發(fā)展商貿(mào)物流產(chǎn)業(yè)，這部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較低，屬于大進(jìn)大出的業(yè)務(wù)，增收不增利。
    物業(yè)投資及管理板塊收入同比增長(zhǎng)20.72%，租金上漲明顯2012 年，物業(yè)投資及管理板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.41 億元，同比增長(zhǎng)20.72%；毛利10.90 億元，同比增長(zhǎng)21.96%。截至報(bào)告期末，公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積為76 萬(wàn)平方米，同比小幅增長(zhǎng)1.8 萬(wàn)平方米。公司物業(yè)投資及管理板塊收入增長(zhǎng)主要受益于2012 年北京地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)租金上漲。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2013 年收入396.65 億元，同比增加16.48%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.75 億元，同比增加26.66%，基本每股收益0.88 元。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。