>> 中信建投-四川美豐(000731)與中石化合資LNG業(yè)務(wù),能源清潔戰(zhàn)略架構(gòu)再添一翼-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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增持 |
作者： |
胡彧，梁斌 |
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事件
21 日晚，四川美豐發(fā)布公告，計(jì)劃與實(shí)際控制人中國(guó)石化下屬四川天然氣有限公司共同出資設(shè)立子公司雙瑞能源，涉足天然氣等清潔能源的生產(chǎn)與銷售。雙瑞能源注冊(cè)資本1.2 億元，其中公司出資6120 萬(wàn)元，持股51%，中國(guó)石化四川天然氣公司持股49%。
簡(jiǎn)評(píng)
液化氣是清潔能源首選，背倚中石化空間可觀LNG 是具有清潔（低硫、低氮、作為車用燃料抗爆性好）、高熱值（碳?xì)浔茸畹偷臒N類）優(yōu)勢(shì)的清潔能源，在車用、民用和工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用和占比都不斷擴(kuò)大。僅以公司所在的四川省為例，根據(jù)《四川省“十二五”清潔汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，截至2015年，省內(nèi)計(jì)劃建設(shè)LNG 加氣站166 座，LNG 汽車8300 輛，按百公里耗氣25 m3、年行駛里程5 萬(wàn)公里謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)，共需LNG 超過(guò)100 億m3，市場(chǎng)需求非?？捎^。
四川是中國(guó)天然氣大省，探明儲(chǔ)量2.2 萬(wàn)億m3，隨著普光、龍崗、羅家寨、元壩等重點(diǎn)氣田陸續(xù)建成，預(yù)計(jì)到 2015 年產(chǎn)量將突破400 億m3。“十二五”期間，中亞、中緬等輸氣管線還將供應(yīng)約130 億m3 入川。中國(guó)石化在四川天然氣普光、川西、元壩（開(kāi)發(fā)中）等大氣田，未來(lái)規(guī)劃在四川天然氣產(chǎn)量超過(guò)300 億m3（目前約100 億m3）。公司合作項(xiàng)目背倚中國(guó)石化，遠(yuǎn)期空間非?？捎^。公司未來(lái)主要涉及天然氣的液化、流通和銷售環(huán)節(jié)，目標(biāo)市場(chǎng)以車用為主，兼有遠(yuǎn)距離民用，按立方米計(jì)價(jià)獲取流通收益。
車用尿素項(xiàng)目全速推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)公司車用尿素業(yè)務(wù)全速推進(jìn)，10 萬(wàn)噸溶液裝置已經(jīng)投產(chǎn)，60萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)4 月份左右建成。目前產(chǎn)品暫時(shí)外銷歐洲等地，今年7 月1 日國(guó)IV 柴油車標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打開(kāi)。按添加比是5%、 8000 萬(wàn)噸車用柴油供應(yīng)量估算，車用尿素市場(chǎng)總?cè)萘繎?yīng)當(dāng)在400 萬(wàn)噸以上。預(yù)計(jì)隨著柴油車的不斷推廣，國(guó)內(nèi)需求將按每年50 萬(wàn)噸左右的速度增長(zhǎng)直至基本均衡。車用尿素產(chǎn)業(yè)的核心在于物流和渠道，公司作為中國(guó)石化未來(lái)旗下唯一的氣頭尿素產(chǎn)能，而考慮到中國(guó)石化亦宣布要積極發(fā)展車用尿素產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為至少在這一領(lǐng)域有望贏得核心供應(yīng)商的地位。
我們預(yù)計(jì)，最快今年車用尿素就將為公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)（雖然貢獻(xiàn)比例可能需要一個(gè)逐漸提升的過(guò)程）。更長(zhǎng)期地看，公司業(yè)務(wù)可能從車用尿素進(jìn)一步向氮氧化物還原劑領(lǐng)域（包括電廠脫氮等，市場(chǎng)容量更加廣闊）拓展，市場(chǎng)容量進(jìn)一步擴(kuò)大。
清潔能源戰(zhàn)略架構(gòu)兩翼初現(xiàn)，公司在中石化體系中地位是長(zhǎng)期看點(diǎn)
能源清潔，尤其是車用能源清潔化是降低排放、減少霧霾等污染現(xiàn)象的最重要手段之一。歷史上洛杉磯和倫敦的前車之鑒也告訴我們，霧霾治理是一項(xiàng)長(zhǎng)期事業(yè)（洛杉磯霧霾徹底治理歷時(shí)27年，倫敦23年），將對(duì)能源清潔化產(chǎn)生長(zhǎng)期需求。
目前，公司在清潔能源戰(zhàn)略中“LNG”+“氮氧化物還原劑”的兩翼架構(gòu)已經(jīng)初步形成，兩大業(yè)務(wù)均具有非?？捎^的發(fā)展前景。從目前來(lái)看，LNG的氣源和車用尿素的渠道均由中國(guó)石化掌握，因此我們認(rèn)為公司在中國(guó)石化體系內(nèi)的地位將是公司未來(lái)空間和發(fā)展節(jié)奏的長(zhǎng)期看點(diǎn)，不妨拭目以待。
戰(zhàn)略架構(gòu)清晰化將帶來(lái)盈利預(yù)期和估值的不斷提升，建議增持
目前，公司主業(yè)仍然是德陽(yáng)、綿陽(yáng)、甘肅、新疆四大基地約120萬(wàn)噸權(quán)益氣頭尿素，以及30萬(wàn)噸復(fù)合肥產(chǎn)能。今年氣價(jià)上漲，對(duì)業(yè)績(jī)可能有一定影響，我們預(yù)計(jì)公司今年現(xiàn)有主業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約0.48元左右。從長(zhǎng)期看，清潔能源戰(zhàn)略架構(gòu)是公司未來(lái)成長(zhǎng)的核心動(dòng)力，隨著具體發(fā)展規(guī)劃的清晰化，公司的增長(zhǎng)和盈利預(yù)期將在目前的基礎(chǔ)上增厚，同時(shí)估值也有望進(jìn)一步提升。暫估公司2013-15年每股0.53、0.66和0.75元，隨著項(xiàng)目規(guī)劃的錢進(jìn)一步清晰化有超預(yù)期可能，建議增持并密切關(guān)注公司隨后的推進(jìn)。
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