久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    短期內(nèi)行業(yè)景氣在底部徘徊，公司推遲旗下礦井產(chǎn)能釋放的時(shí)點(diǎn)，短期業(yè)績彈性下降，但長期增長潛力猶存，預(yù)計(jì)13、14 年EPS 為0.86、0.98 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    2012年公司實(shí)現(xiàn)收入 596.74億元，同比增長 22.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利55.16 億元，同比減少36.0%，EPS1.12 元，低于我們預(yù)期的1.18元，主要原因是兗煤國際四季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.6 億元，影響EPS0.11 元?？鄢墙?jīng)常損益的影響，12 年EPS 為0.73 元，同比下滑58.6%。12 年公司原煤產(chǎn)量增長23.3%至6866.4 萬噸；噸煤價(jià)格回落15.3%至599.3 元；煤炭業(yè)務(wù)毛利率回落18.4 個(gè)百分點(diǎn)至25.0%。
    本部四季度價(jià)格反彈，盈利水平開始接近往年正常水平。本部礦井四季度噸煤價(jià)格較三季度上漲10.2%，加之成本的環(huán)比下降，四季度本部礦井毛利率回升至46.6%，接近往年50%-60%的水平，四季度本部噸煤凈利為108.0 元，同比減少42.1%，但高于二、三季度。
    兗煤澳洲12 年價(jià)格跌幅原大于國內(nèi)，13 年計(jì)劃暫不放量。兗煤澳洲12 年生產(chǎn)原煤1932.3 萬噸，同比增長48.0%；噸煤價(jià)格647.8 元，跌幅30.3%，遠(yuǎn)高于本部的10.7%的跌幅。其中冶金煤價(jià)格下跌26.9%，動(dòng)力煤下跌20.0%。從目前情況看，澳洲地區(qū)的價(jià)格仍處于底部徘徊的階段，兗州澳煤為控制供給對(duì)13 年的排產(chǎn)計(jì)劃略有控制：13 年計(jì)劃銷量1496 萬噸，同比僅增長4.3%。鑒于艾詩頓、莫拉本及格羅斯特旗下礦井未來礦井仍有近1000 萬噸的擴(kuò)產(chǎn)空間，公司將產(chǎn)量釋放放到了未來實(shí)現(xiàn)。
    13 年鄂爾多斯礦井產(chǎn)量收縮，在建礦井“十二五”內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)。鄂爾多斯能化12 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量686 萬噸，毛利率大幅回落20.3 個(gè)百分點(diǎn)，與兗煤澳洲相似，鄂爾多斯能化13 年產(chǎn)量將收縮。當(dāng)?shù)卦诮ǖ娜笮偷V井營盤壕、轉(zhuǎn)龍灣、石拉烏素的投產(chǎn)時(shí)點(diǎn)都在15 年左右。
    維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。鑒于兗煤澳洲暫不放量，公司短期內(nèi)的業(yè)績彈性下降，但長期增長潛力猶存，預(yù)計(jì)13、14 年EPS 分別為0.86、0.98 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。