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    全年收入增長(zhǎng) 15%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)0.8%，符合預(yù)期：2012 年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入535 億元，同比增長(zhǎng)15.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)15.6 億元，同比增長(zhǎng)0.8%，EPS0.45 元，符合我們預(yù)期；四季度單季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入134 億元，同比增長(zhǎng)17.1%，環(huán)比增長(zhǎng)-3.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.1 億元，同比增長(zhǎng)17.3%，環(huán)比下滑21.7%。
    毛利率下滑是利潤(rùn)增速明顯低于收入增速的主要原因，四季度有所好轉(zhuǎn)：2012年公司實(shí)現(xiàn)凈利率2.9%，同比下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)，四季度凈利率2.3%，同比持平；全年毛利率13.3%，同比下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)，四季度毛利率16.2%，同比升高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑的主要原因是地產(chǎn)等高毛利業(yè)務(wù)收入占比下滑，毛利率較低的工程業(yè)務(wù)收入占比提升3.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    13 年非工程業(yè)務(wù)占比有望提升，促使毛利率回升：2013 年湖北省繼續(xù)實(shí)施推進(jìn)"兩圈一帶"戰(zhàn)略和"壯腰工程" 計(jì)劃，帶動(dòng)區(qū)域基建建設(shè)；公司年報(bào)披露，國(guó)內(nèi)外資源投資、房地產(chǎn)、水泥和民爆將是公司13 年的四個(gè)主要工作目標(biāo)，收入占比有望提升，從而促使毛利率回升。
    海外項(xiàng)目積極拓展：公司12 年再獲中國(guó)"走出去"企業(yè)最高信用等級(jí),新簽海外合同增長(zhǎng)48%，海外收入同比增長(zhǎng)45.6%，占比提高4.1%升至19.4%。
    12 年預(yù)收款增長(zhǎng)17%：公司12 年預(yù)收款增長(zhǎng)17%，其中四季度增長(zhǎng)13%。
    公司 13 年產(chǎn)值、投資和新簽訂單目標(biāo)增速分別是12%、37%和9%，信心充足：公司13 年目標(biāo)產(chǎn)值597 億元，較12 收入增長(zhǎng)11.5%，目標(biāo)投資129 億元，較上一年度目標(biāo)增長(zhǎng)36.8%；公司全年新簽合同額1012 億元，同比增長(zhǎng)39.6%，較計(jì)劃超額完成19%，13 年目標(biāo)新簽1100 億元，較12 年完成額增長(zhǎng)8.7%。
    維持增持評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)13 和14 年EPS 分別是0.48 和0.53，增速分別是6.1%和12.0%，對(duì)應(yīng)PE 分別是11X 和10X，維持增持評(píng)級(jí)。