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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入7 億元、凈利潤(rùn)1.07 億元，同比分別下滑18.6%和25.9%。每股收益0.49 元。分配預(yù)案：每10 股派2.5 元（含稅），轉(zhuǎn)增1 股。
    毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2012 年，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)布局，加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)，提升產(chǎn)品性能，嚴(yán)格控制各項(xiàng)成本，毛利率32.5%；期間費(fèi)用率14.94%略有上升，主要由于匯兌損益變動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，管理費(fèi)用率9.36%，銷(xiāo)售費(fèi)用率5.29%，基本保持穩(wěn)定。
    制冷壓縮機(jī)銷(xiāo)售較上半年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)， 2013 年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。下半年制冷業(yè)務(wù)收入與2011 年下半年持平。制冷壓縮機(jī)收入4.4 億元，占比63%，同比下滑11%。毛利率39.8%，同比提升近4 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是方地區(qū)對(duì)毛利率較高的地源熱泵和大功率產(chǎn)品需求增加。國(guó)家規(guī)劃“十二五”地源熱泵供暖（制冷）面積3.5 億平方米，預(yù)計(jì)總市場(chǎng)規(guī)模至少在700 億元左右，對(duì)地源熱泵用壓縮機(jī)的需求將持續(xù)保持旺盛。
    2013 年，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能持續(xù)低迷，但基建投資有所恢復(fù)，空調(diào)制冷壓縮機(jī)需求出現(xiàn)溫和好轉(zhuǎn)，同時(shí)，冷鏈物流對(duì)冷凍冷藏壓縮機(jī)需求有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)在2013 年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
    空壓機(jī)需求回暖幅度可能有限，無(wú)油螺桿空壓機(jī)2013 年投產(chǎn)是看點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速收窄，空壓機(jī)需求低迷。公司空壓機(jī)業(yè)務(wù)收入1.9 億元，占比27%，下滑32.6%。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下滑1 個(gè)百分點(diǎn)到21.2%。2013 年基建投資恢復(fù)和節(jié)能補(bǔ)貼政策實(shí)施，將對(duì)空壓機(jī)需求帶來(lái)正面影響，但幅度可能有限。與日立工業(yè)合作的無(wú)油螺桿空壓機(jī)將在2013 年投產(chǎn)，我們對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。
    國(guó)產(chǎn)泵的推廣是2013 年重點(diǎn)工作，預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)將同比回升。受光伏和太陽(yáng)能行業(yè)淘汰產(chǎn)能的影響，2012 年公司真空泵收入1367 萬(wàn)元（-60%），低于預(yù)期。
    維持“中性”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2013~2015 年EPS 分別為0.57/0.68/0.76 元，同比分別增長(zhǎng)17%/19%/12%，對(duì)應(yīng)PE 為22/19/17 倍。2013 年公司經(jīng)營(yíng)將溫和好轉(zhuǎn)，前期股價(jià)上漲后，估值已經(jīng)基本合理，維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資恢復(fù)低于預(yù)期；真空泵國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期。