>> 海通證券-上海佳豪(300008)上市公司年報點評：訂單連續(xù)下滑,期待游艇業(yè)務(wù)順利開展并扭虧-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
龍華，何繼紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布了2012年年報及2013年一季度業(yè)績預(yù)告：2012年實現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元、同比下滑19.59%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2393萬元、同比下滑68.79%，EPS0.11元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元（含稅）；預(yù)計2013年一季度盈利200萬元至500萬元、同比下降-87%至-68%、EPS0.01元-0.02元，業(yè)績下滑的主要原因是總承包業(yè)務(wù)不連續(xù)和游艇相關(guān)業(yè)務(wù)布局啟動初期形成的建設(shè)、運營費用增加。 點評： 新簽、在手訂單連續(xù)下滑?？傆唵畏矫?，公司2012年度新簽17449萬元、同比下降8.15%，年底在手累計19310萬元、同比下滑34.82%；船舶與海洋工程設(shè)計及研發(fā)訂單方面，公司2012年新簽10304萬元、同比下降16.45%，年底在手累計16072萬元、同比下降16.90%。由于過去積累的船舶工程總承包項目已在2012年內(nèi)全部執(zhí)行完畢，公司工程總承包業(yè)務(wù)在手訂單年底出現(xiàn)空白，2013年該業(yè)務(wù)的收入規(guī)模取決于2013年總承包訂單的新簽情況。（表1） 拓展環(huán)保船型和海工設(shè)計，船舶與海洋工程設(shè)計業(yè)務(wù)訂單有望觸底回升。2013年，公司將在現(xiàn)有的"翡翠"系列和"翡翠精靈"綠色環(huán)保船型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出新型綠色環(huán)保節(jié)能船型以開拓運輸船市場，并計劃通過與國內(nèi)能源公司合作推進(jìn)海工從近海海洋工程輔助船舶向深海海洋工程結(jié)構(gòu)物的拓展。 打造游艇全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，期待游艇業(yè)務(wù)順利開展并實現(xiàn)扭虧。從季度數(shù)據(jù)來看，公司2012Q4業(yè)績首次虧損1400萬元，我們判斷主要是由于游艇相關(guān)業(yè)務(wù)處于布局啟動初期費用增加較多導(dǎo)致的虧損所致（根據(jù)公司子公司財務(wù)數(shù)據(jù)，游艇相關(guān)業(yè)務(wù)累積2012年發(fā)生虧損超過1000萬元）。子公司上海佳豪游艇發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)游艇的開發(fā)、設(shè)計和制造，已開啟了二艘VENERE 70S游艇的制造；子公司上海佳豪美度沙游艇裝飾有限公司負(fù)責(zé)游艇的內(nèi)裝業(yè)務(wù)；子公司上海佳豪游艇運營有限公司負(fù)責(zé)自產(chǎn)和代理游艇的銷售，代理意大利FIPA公司和CRANCHI公司高品質(zhì)游艇，并完成了位于黃浦江畔的游艇碼頭和游艇會所建設(shè)；子公司上海佳豪游艇俱樂部有限公司負(fù)責(zé)"上海佳豪國際游艇會"的運營。隨著公司游艇制造、銷售、運營服務(wù)等各項業(yè)務(wù)的順利展開，整體游艇業(yè)務(wù)2013年的順利開展和扭虧值得期待。（表2） 若游艇業(yè)務(wù)2013年順利開展并實現(xiàn)扭虧，公司后續(xù)業(yè)績復(fù)合增長率有望維持在30%以上，當(dāng)前估值偏高，中性評級。假設(shè)公司的游艇銷售和運營業(yè)務(wù)從2013年開始順利開展并實現(xiàn)扭虧，我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.16元、0.20元和0.27元，對應(yīng)2013-2015年業(yè)績增速分別為42.46%、30.85%和31.42%，按2013年35倍的PE水平給予6個月目標(biāo)價5.6元；公司股票上一交易日收盤價6.55元，對應(yīng)2013-2015年P(guān)E分別為41、33和24倍，估值偏高，中性評級。（表3、表4） 風(fēng)險提示。游艇能否順利實現(xiàn)銷售存在不確定性；游艇俱樂部運營效果存在不確定性；游艇業(yè)務(wù)能否扭虧存在不確定性；總承包項目訂單存在不確定性；行業(yè)競爭或?qū)⒓觿 ?/div>
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