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    12 年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境艱難，公司產(chǎn)銷量微增  12 年公司在輪胎下游需求低迷的艱難環(huán)境下，仍然實(shí)現(xiàn)了輪胎產(chǎn)銷量的正增長，全年生產(chǎn)輪胎564.76 萬條，銷售544.42 萬條，較上年增長5.22%和1.58%。我們認(rèn)為原因有二：1）公司輪胎產(chǎn)品主攻下游替換市場(chǎng)，輪胎替換市場(chǎng)主要與汽車保有量相關(guān)，這一塊需求相對(duì)穩(wěn)定；2）公司通過大幅降格促進(jìn)銷售，從而保證了產(chǎn)銷量的增長。  原材料降幅高于產(chǎn)品降價(jià)幅度，毛利率大幅回升  雖然公司通過產(chǎn)品大幅降價(jià)導(dǎo)致銷售額銳減，但是受益于原材料價(jià)格下降，產(chǎn)品毛利率回升，公司的凈利潤大幅增長。12 年在輪胎產(chǎn)量略增的情況下，公司原材料采購金額較上年減少19.81%，使得輪胎產(chǎn)品的銷售毛利率從去年的12.89%上升到16.47%，增加3.78 個(gè)百分點(diǎn)。  四季度借款明顯減少，凈利潤率回升仍將可持續(xù)  12 年公司期間費(fèi)用率同比增長11.21%，但是受益于公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，所得稅率的降低以及生產(chǎn)成本的降低，公司凈利潤率也明顯回升，從上年的1.27%上升到1.95%。同時(shí)值得注意的是，四季度公司借款明顯減少，長期借款減少2.52 億元， 將會(huì)在未來節(jié)省利息支出1714 萬元。因此，我們認(rèn)為，隨著公司借款的減少帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低，未來凈利潤回升仍將可持續(xù)。