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投資要點(diǎn)：
    年度盈利高于預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.07 億元，同比增長3.36%，符合此前預(yù)期；歸屬上市公司股東凈利潤1.92 億元，同比增長80.27%，扣非后歸屬凈利潤1.69 億元，同比增長117.53%，高于此前預(yù)期。對(duì)應(yīng)EPS0.2517 元。
    白電業(yè)務(wù)逆勢穩(wěn)增長。在2012 年外圍經(jīng)濟(jì)低迷、國內(nèi)補(bǔ)貼政策退出后市場需求調(diào)整情況下，公司積極開展鳳凰行動(dòng)，對(duì)內(nèi)加強(qiáng)運(yùn)營控制和產(chǎn)品升級(jí)，對(duì)外提升營銷能力，在行業(yè)下滑態(tài)勢下實(shí)現(xiàn)白電銷量7.83%平穩(wěn)增長，其中冰箱（柜）銷量增長6.83%，空調(diào)銷量增長1.52%，洗衣機(jī)銷量增長58.18%。其中四季度營收增長12.50%，延續(xù)三季度較快增長勢頭。募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，雅典娜豪華冰箱一期120 萬臺(tái)（雙班）產(chǎn)能項(xiàng)目順利投產(chǎn)，中高端產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提高。
    盈利能力改善，四季度順利扭虧。公司積極開展管理對(duì)標(biāo)活動(dòng)，增收降本，成效初顯。
    2012 年毛利率23.78%，提高2.49pct，其中空調(diào)、洗衣機(jī)毛利率分別提高9.45、2.55pct，冰箱毛利率微降0.41pct，國內(nèi)、國外毛利率增度均超過2pct；期間費(fèi)用率21.47%，未來仍有較大下降空間；凈利率提高0.74pct，其中部分貢獻(xiàn)來自于三季度約1 億元空白節(jié)能惠民補(bǔ)貼確認(rèn)。四季度歸屬凈利潤4115 萬元，大幅扭虧，得益于毛利率明顯改善和期間費(fèi)用下降。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.20 億元，盈利質(zhì)量較好。
    長虹系白電終端平臺(tái)，規(guī)模和盈利均有較大提升空間。公司空冰洗產(chǎn)品齊備，向上可與華意壓縮協(xié)合作保障關(guān)鍵零部件供應(yīng)的穩(wěn)定性，向下可利用四川長虹在物流、渠道等方面的優(yōu)勢，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，緊抓行業(yè)回暖和節(jié)能升級(jí)趨勢。公司實(shí)施“三雙”戰(zhàn)略，建立管理層長期業(yè)績激勵(lì)機(jī)制，在采購、物流、銷售多方面明確費(fèi)用降低目標(biāo)。目前與其他白電龍頭相比，公司凈利率仍有4 個(gè)百分點(diǎn)以上提高空間。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：行業(yè)重回良性發(fā)展軌道，公司外抓機(jī)會(huì)提銷量，內(nèi)提效率增效益，多項(xiàng)戰(zhàn)略舉措并舉，未來幾年業(yè)績持續(xù)改善值得關(guān)注。預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.32/0.38/0.43 元，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E13.14，估值仍有提升空間，業(yè)績彈性大，維持“增持”評(píng)級(jí)。