>> 東莞證券-兗州煤業(yè)(600188)2012年年報點評：第四季度成本控制得力，業(yè)績略超預期-130325
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李隆海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績略超預期。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入596.74億元，同比增長19.83％；實現(xiàn)利潤總額55.60億元，同比下降53.70％；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤55.16億元，同比下降35.34％；歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為35.92億元，同比下降58.59%；實現(xiàn)每股收益1.12元，略超預期。
2012年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入175.62億元，同比增長7.0%，環(huán)比增長36.1%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤6.89億元，同比下降71.5%；實現(xiàn)每股收益0.14元。四季度業(yè)績超出預期的原因是公司第四季度國內煤炭價格環(huán)比改善和兗煤澳洲第四季度噸煤銷售成本下降明顯（Q3單季度634元/噸，Q4單季度260元/噸）。
煤炭售價是業(yè)績下降的主要原因。2012年，公司原煤產量6866萬噸，同比增長19.11%，增量主要來源于兗煤澳洲和鄂爾多斯能化；商品煤產量6278億噸，同比增長18.75%；商品煤銷售9499萬噸，同比增長43.46%，其中外購煤炭達3242萬噸，同比增長1.44倍。
由于公司煤炭銷售基本上是按照市場價格銷售，這使公司煤炭銷售價格受市場價格影響較大。進入6月份，國內外煤炭市場價格急劇下跌，2012年公司煤炭綜合售價599.34元/噸，同比大幅下降14.98%，這使公司業(yè)績急速下滑。另外，公司生產成本保持較快的增長。公司噸煤銷售成本322.45元/噸，同比增長11.1%，成本增長主要由于員工工資的增長。在煤炭售價下跌和成本上漲的影響下，公司煤炭毛利率只有25.00%，同比下降了17.97個百分點。
公司甲醇產量57.2萬噸，同比增長7.52%；甲醇銷售57.4萬噸，同比增長8.51%。公司發(fā)電量11.55億千瓦時，同比下降15.50%；售電量8.56億千瓦時，同比下降8.18%。
營業(yè)外收入大幅增長。2012年公司營業(yè)外收入14.44億元，同比大幅增長14.44倍，占利潤總額的25.44%。原因是合并格羅斯特時，交易成本低于獲得凈資產公允價值所產生的受益。
維持公司“中性”投資評級。我們預計公司2013、2014年EPS分別為0.71元、0.88元，目前的股價對應的市盈率分別為26.60倍、21.37倍，估值較高。目前國內外煤炭價格仍然很低迷，我們維持公司“中性”投資評級。
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