>> 中信建投-兗州煤業(yè)(600188)業(yè)績符合預(yù)期,煤價下跌對業(yè)績影響較大,估值偏高-130319
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
大?。?/td>
| 225KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
李俊松，王祎佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
外購煤銷量大增，但利潤偏低
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)外購煤銷量3242萬噸，相比2011年大增1911萬噸。但外購煤業(yè)務(wù)收入215.86億元，成本215.23億元，毛利極低。2012年外購煤均價666元/噸，成本664元/噸，噸煤毛利僅2元/噸。 并購格羅斯特和MRRT使得非經(jīng)常性損益大幅增加
報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入14.15億，主要是二季度公司收購格羅斯特交易成本低于標的的凈資產(chǎn)產(chǎn)生13.91億收益。此外公司所得稅-2311萬元，主要是公司根據(jù)澳大利亞新的礦產(chǎn)資源租賃稅（MRRT），公司根據(jù)市場價值法對礦山價值進行價值追溯至2011年5月1日，這使得公司產(chǎn)生了大量的遞延所得稅資產(chǎn)。公司2012年扣除所得稅、營業(yè)外收入帶來的非經(jīng)常性利潤，公司2012年實際EPS僅為0.62元。 澳洲礦2014年進入投產(chǎn)高峰
莫拉本井工礦預(yù)計2014年投產(chǎn)；普力馬礦未來三年將逐步達到600萬噸水平，新泰克未來幾年受制于鐵路和港口建設(shè)維持在200萬噸水平，新泰克二期1600萬噸投產(chǎn)時間暫無時間表；艾什頓井工礦要在2014年后貢獻增量，雅典娜礦也在2014、2015年投產(chǎn)；國內(nèi)煤礦中，萬福礦今年上半年已開工，預(yù)計2年建成；天池煤礦基本維持在120萬噸左右；轉(zhuǎn)龍灣和加拿大鉀肥項目分別已投資了預(yù)算的79%和88%。
受煤價下跌影響較大，短期估值偏高，維持中性評級
總體看2012年公司煤價下滑較多，業(yè)績雖為1.12元，但其中有很大部分來自非經(jīng)常性損益。我們預(yù)計公司2013年、2014年EPS分別為0.65、0.69元，對應(yīng)目前股價估值偏高。目前公司港股價格僅10.78元，相比而言A股股價偏高，維持中性評級，目標價19.5元。
|
|
