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    近日我們參加北陸藥業(yè)(300016.CH/人民幣18.07, 未有評(píng)級(jí))投資者交流會(huì)，與公司董事長(zhǎng)及一眾高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行交流，我們看好公司所處對(duì)比劑行業(yè)的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)及公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，建議投資者有所關(guān)注。
    相關(guān)紀(jì)要如下：
    1. 2013 年工作重點(diǎn)
    我們預(yù)計(jì)在研發(fā)方面，公司將努力爭(zhēng)取獲得碘帕醇注冊(cè)批件；加快推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)立項(xiàng)工作，積極開(kāi)展國(guó)際國(guó)內(nèi)合作；在管理方面，公司將完善現(xiàn)有管理體系，加強(qiáng)成本控制，強(qiáng)化績(jī)效考核，適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
    2. 對(duì)比劑行業(yè)概況及公司競(jìng)爭(zhēng)策略
    我們估計(jì)對(duì)比劑2012 年整體市場(chǎng)規(guī)模約40 億元，同比增長(zhǎng)約20%。CT和核磁是兩個(gè)主要市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)CT 增強(qiáng)掃描在醫(yī)院中所占比重會(huì)進(jìn)一步加大。CT 隨著機(jī)器的發(fā)展已經(jīng)達(dá)到320 排甚至更高，掃描速度越來(lái)越快，而與其構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的磁共振速度方面則無(wú)太大改善，故部分市場(chǎng)份額將被CT 替代。另一方面國(guó)內(nèi)對(duì)于增強(qiáng)掃描的概念與國(guó)外越來(lái)越接近；在一二級(jí)城市已與國(guó)外差距不大，在三四線城市尚有較大市場(chǎng)空間，綜合來(lái)看國(guó)外增強(qiáng)掃描率有40%，而國(guó)內(nèi)只有約20%。對(duì)患者而言，雖然增強(qiáng)掃描的費(fèi)用較高，但更好更早診斷疾病可以省去后期很多費(fèi)用。
    根據(jù) IMS 數(shù)據(jù)，對(duì)比劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率前幾名（按由大到小排列）：拜耳（25%以上市場(chǎng)份額）、GE（20%）、揚(yáng)子江（15%）、意大利博萊科（12%）、恒瑞醫(yī)藥(600276.CH/人民幣33.02,未有評(píng)級(jí)（) 7.5%）、北陸（7.02%）等，這幾家市場(chǎng)份額合計(jì)在86%左右。今后5 年仍將是對(duì)比劑的黃金年。
    我們認(rèn)為，北陸藥業(yè)可在競(jìng)爭(zhēng)中尋求差異化戰(zhàn)略，與國(guó)外企業(yè)比服務(wù)，與國(guó)內(nèi)企業(yè)比學(xué)術(shù)。此外公司和學(xué)會(huì)、雜志有多年的穩(wěn)定合作關(guān)系。在價(jià)格層面，由于醫(yī)保預(yù)付已經(jīng)是大趨勢(shì)，未來(lái)還是有利于性價(jià)比高產(chǎn)品，我們判斷這對(duì)國(guó)產(chǎn)藥品構(gòu)成利好。根據(jù)IMS 資料顯示最近1~2 年，公司對(duì)比劑市場(chǎng)占有率都是每年均有1%的增長(zhǎng)。目前公司品種協(xié)調(diào)性良好，沒(méi)有相互替代關(guān)系。
    IMS 將中國(guó)600 多個(gè)城市劃分為5 級(jí)，一級(jí)是北上廣，二級(jí)城市12 家、三級(jí)城市27 家、四級(jí)城市49 家、五級(jí)城市567 家，從藥品市場(chǎng)份額來(lái)看，這5 類(lèi)城市各占20%?？h級(jí)醫(yī)院更多的是基礎(chǔ)設(shè)施的提高，現(xiàn)在縣級(jí)醫(yī)院設(shè)備都不差，市場(chǎng)潛力很大。公司策略是大醫(yī)院要開(kāi)，同時(shí)利用公司特點(diǎn)增強(qiáng)縣級(jí)醫(yī)院的開(kāi)發(fā)；我們認(rèn)為縣級(jí)醫(yī)院設(shè)備不錯(cuò)，但人員素質(zhì)和人員診療水平相對(duì)較差，通過(guò)提升其診療水平、規(guī)范診療流程有利于品種銷(xiāo)售。我們預(yù)計(jì)公司將通過(guò)內(nèi)部提升或外部招聘進(jìn)一步加強(qiáng)人員投入，在現(xiàn)有醫(yī)院提高市場(chǎng)占有率。在醫(yī)院強(qiáng)化科室滲透，從CT 和核磁應(yīng)用向介入、pet-CT、放療應(yīng)用等方向擴(kuò)展。對(duì)于新開(kāi)發(fā)醫(yī)院，今年篩選出占市場(chǎng)比重大的醫(yī)院重點(diǎn)投入。
    即將獲批的碘帕醇則在某領(lǐng)域可能對(duì)在售品種構(gòu)成替代，但我們認(rèn)為品種間的協(xié)同作用更為重要。目前碘帕醇只有博萊科在銷(xiāo)，我們判斷公司品種上市后或可在價(jià)格方面具有一定優(yōu)勢(shì)。同時(shí)考慮到在對(duì)比劑品種開(kāi)發(fā)醫(yī)院過(guò)程中，一品雙規(guī)的規(guī)定使得碘海醇在醫(yī)院開(kāi)發(fā)上遇到很大阻力；若碘帕醇上市，則相關(guān)阻力將有所弱化。
    3. 碘海醇
    目前低濃度碘海醇（300mg/ml）進(jìn)入基藥目錄，高濃度碘海醇（350mg/ml）未進(jìn)入。
    我們判斷價(jià)格肯定會(huì)有下調(diào)；實(shí)際上相關(guān)品種在2 月1 日的最新調(diào)價(jià)中已經(jīng)調(diào)整過(guò)了，可能進(jìn)入基藥后還要調(diào)整。同時(shí)按既往經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)品規(guī)剛開(kāi)始進(jìn)入基藥，不會(huì)有差比聯(lián)動(dòng)，在2~3 年以后才會(huì)有差比聯(lián)動(dòng)。
    2013 年衛(wèi)生部嚴(yán)格要求二三級(jí)醫(yī)院必須有一定比例使用基藥，若按樂(lè)觀估計(jì)可能達(dá)到20%。我們預(yù)計(jì)進(jìn)基藥目錄對(duì)于品種銷(xiāo)量的提升會(huì)有一定的幫助，對(duì)獨(dú)家品種存在潛在利好；但對(duì)于多家生產(chǎn)的品種則影響比較復(fù)雜。目前碘海醇（300mg/ml）已有10 多家生產(chǎn)廠家。既往經(jīng)驗(yàn)中招標(biāo)分技術(shù)標(biāo)和商務(wù)標(biāo)，其中企業(yè)規(guī)模分值占比很大；如果新招標(biāo)規(guī)則還是如此，則規(guī)模較小的北陸藥業(yè)處于很不利的地位。
    4. 碘克沙醇
    目我們估計(jì)碘克沙醇2012年銷(xiāo)售金額約為1.9億元，占對(duì)比劑市場(chǎng)3%~5%。
    前GE、恒瑞、北陸三家在售，或有新品已經(jīng)獲批但未見(jiàn)銷(xiāo)售。公司采取跟隨戰(zhàn)略，跟著GE 走，去年因招標(biāo)原因銷(xiāo)售有限；今年則在力爭(zhēng)確保產(chǎn)品100%中標(biāo)，這方面也匹配了特殊獎(jiǎng)勵(lì)制度和激勵(lì)政策，我們預(yù)計(jì)今年或有很好的業(yè)績(jī)。
    在科室應(yīng)用角度，目前碘克沙