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    1．事件
    光明乳業(yè)發(fā)布2012 年度報(bào)告及召開股東大會(huì)通知。股東大會(huì)將于4 月19 日上午9 時(shí)于上海青松城大酒店三樓黃山廳召開。
    2．我們的分析與判斷
    （一）2012 年度經(jīng)營(yíng)情況
    2012 年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)增幅達(dá)46%，超過(guò)收入30 個(gè)百分點(diǎn)。2012 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.75億元(yoy+16.85%)，營(yíng)業(yè)成本89.38 億元(+13.92%)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.11 億元(yoy+30.89%)，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.28 元。毛利率凈利率雙增，費(fèi)用率亦小幅提升。2012 年度公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.12%，比上年同期增加1.67 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率2.26%，同比增加0.24 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率27.73%(+0.20pct) ， 管理費(fèi)用率3.21%(+0.20pct)，三項(xiàng)費(fèi)用率31.41%(+0.46pct)。
    得益于重點(diǎn)產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略，液態(tài)奶毛利率顯著提升近3 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品而言，液態(tài)奶、其他乳制品和其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入98.88、31.64、5.79 億元，收入增速為16.59、21.18、19.53%，分業(yè)務(wù)毛利率43.29、14.05、20.87%，比上年同期增減2.93、-0.95、-7.42 個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)而言，上海、外地、海外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.63、75.67、19.01 億元，營(yíng)業(yè)收入比上年增減23、16、16%。
    本年度營(yíng)業(yè)外收入比上年度增加0.53 億元，主要為政府補(bǔ)助增加及處臵土地所得；由于公司擬搬遷乳品二廠、八廠，非經(jīng)常性損益中額外增加根據(jù)搬遷計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.44 億元，。
    （二）戰(zhàn)略調(diào)整到位，聚焦策略顯現(xiàn)明顯成效
    2012 年公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)總體銷售量上升，產(chǎn)品平均單價(jià)同比上升，重點(diǎn)銷售收入快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)毛利率凈利率雙升。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略調(diào)整及聚焦策略已經(jīng)開始顯現(xiàn)具體成效。
    公司以重點(diǎn)產(chǎn)品為核心，通過(guò)聚焦“優(yōu)倍”，抓住鮮奶發(fā)展勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)鮮奶銷售收入快速增長(zhǎng)；通過(guò)聚焦"莫斯利安"，打造全新品類，推動(dòng)常溫產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)；通過(guò)聚焦“暢優(yōu)”、“健能”，堅(jiān)持高端差異化路線，提高酸奶的市場(chǎng)份額。公司重點(diǎn)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)業(yè)總收入的較快增長(zhǎng)。
    2013 年全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為：爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入158.42 億(相當(dāng)于增長(zhǎng)15%)，扣除非經(jīng)常性損益和激勵(lì)成本后凈利潤(rùn)3.17 億(2012年為2.99 億元，相當(dāng)于增長(zhǎng)6%)，凈資產(chǎn)收益率8%。
    3．投資建議
    給予2012/13/14 年EPS 0.28/0.37/0.50 元，對(duì)應(yīng)PE 為51/39/29倍，考慮公司戰(zhàn)略調(diào)整帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力，給予“推薦”評(píng)級(jí)。