>> 海通證券-東陽光鋁(600673)年報點評：估值低,擁有吸引力-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
施毅，劉博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司3 月26 日公布年報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入44.15 億元，同比下降7.31%；營業(yè)利潤2.70 億元，同比下降42.84%；凈利潤2.11 億元，同比下降44.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.54 億元，同比下降46.36%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.42 萬元，同比下降45.97%；基本每股收益0.19 元，同比下降45.71%。
主要結(jié)論：在公司親水箔主業(yè)萎縮嚴重，而新增持煤炭業(yè)務(wù)短期對業(yè)績影響不大。未來的增量主要在于電極箔產(chǎn)能擴張帶來的收益。在假設(shè)公司電極箔產(chǎn)量未來以20%增速增長，電極箔價格穩(wěn)定上漲，同時考慮到定增（1.55 億股）后總股本至9.8 億股，預(yù)計2013-15 年EPS 分別為0.28、0.39 和0.44 元，鑒于公司技術(shù)領(lǐng)先，給予2013 年EPS30 倍估值，對應(yīng)目標價8.40 元，買入評級。
點評：
1. 營業(yè)收入同比下降源于市場需求疲弱。2012 年鋁電解電容器用鋁箔材料市場需求下降、價格下跌，產(chǎn)品銷售收入下降，產(chǎn)能發(fā)揮不足，開工率僅為50%左右，單位成本上升，營業(yè)收入受到影響，其中親水空調(diào)箔營業(yè)利潤相比去年下降57.19%。但公司仍對鋁電解電容器用的腐蝕箔和化成箔生產(chǎn)能力適度擴大，2012 年新增8 條腐蝕箔生產(chǎn)線和24 條化成箔生產(chǎn)線。
2. 電子鋁箔和釬焊箔為業(yè)績亮點。2012 年電子鋁箔和釬焊箔比上年有較大幅度的增長，電子鋁箔銷量比上年增長13.8％,2012 年公司與日本古河斯凱公司的釬焊箔技術(shù)合作進一步加深，生產(chǎn)釬焊箔產(chǎn)品配套設(shè)備逐步完成，本年的釬焊箔產(chǎn)量大幅度增加，釬焊箔銷量比上年增長80.5％，
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