>> 華泰證券-兗州煤業(yè)(600188)年報點評：成本下降超預期提升四季度業(yè)績-130325
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2013/3/26 |
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作者： |
唐宗辰 |
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投資要點：
2012 公司實現(xiàn)營業(yè)收入596.7 億元，同比增長19.83%，歸屬于上市公司股東凈利潤55.2 億元，同比下降35.34%，每股收益1.12 元，其中，四季度營業(yè)收入175.6 億元，環(huán)比增長36%，每股收益0.14 元（三季度-0.018 元），高于市場預期。
四季度收入大幅上漲的主要原因是：1、貿(mào)易煤量價齊升，四季度公司貿(mào)易煤銷量1158萬噸，環(huán)比增加435 萬噸，銷售單價642 元，環(huán)比增加22 元，影響銷售收入29.6億元，占公司四季度收入增量的63.5%；2、自產(chǎn)商品煤銷量上升，四季度公司自產(chǎn)商品煤銷量1676 萬噸，環(huán)比增加150 萬噸，增量主要來自于公司本部（28 萬噸）、鄂爾多斯能化（49 萬噸）和兗煤國際（71 萬噸），按噸煤售價520 元每噸測算，影響收入7.8 億元，占收入增量的16.7%，值得一提的是，盡管四季度公司國內(nèi)煤炭價格出現(xiàn)明顯上漲，綜合售價由478 元升至518 元，但由于兗煤澳洲售價大幅下跌，由719 元降至588 元，公司煤炭綜合售價僅由515.5 元/噸上升至520 元，對收入及利潤增長影響有限。3、公司同一控制下企業(yè)收購追溯調(diào)整增加商品煤銷量84 萬噸，影響收入5.6 億元。
四季度業(yè)績超預期的主要原因是： 1、成本下降明顯，根據(jù)我們測算，四季度公司自產(chǎn)煤綜合成本268 元/噸，環(huán)比下降32%，影響凈利潤11.25 億元，EPS0.23 元；2、公司同一控制下企業(yè)收購追溯調(diào)整增加影響凈利潤4.2 億元，EPS0.085 元；3、自產(chǎn)煤銷量上升及煤價微漲。四季度公司自產(chǎn)煤銷量增加150 萬噸，噸煤售價上漲4.5 元/噸，影響凈利潤3.38 億元，EPS0.07 元。
三項費用增加及資產(chǎn)減值損失影響凈利潤-11.68 億元，EPS-0.24 元。四季度受煤價下跌影響，兗煤國際計提資產(chǎn)減值損失6.6 億元，同時，受銷量上升及費用年底集中計提影響，四季度公司銷售費用環(huán)比增加7 億元。
全年量增價跌，成本剛性增長。2012 年商品煤綜合售價599.34 元，同比下降15%，原煤產(chǎn)量6866.4 萬噸，同比增加1102 萬噸，增量主要來自鄂爾多斯文玉煤礦（248萬噸）及澳洲新泰克、普力馬和格羅斯特煤礦（957 萬噸）。成本方面，公司本部噸煤銷售成本322.45 元/噸，同比上升11.1%，其中：1、員工工資增加影響噸煤銷售成本增加 18.55 元；2、物價上漲使材料費增加，影響噸煤銷售成本增加2.43 元；3、自 2012 年1 月1 日起，本部各礦采礦權(quán)攤銷增加，影響噸煤銷售成本增加 1.59 元；；
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