>> 華泰證券-金洲管道(002443)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)符合預(yù)期,定增項(xiàng)目有望快速推進(jìn)-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，薛蓓蓓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
3 月26 日公司披露年報(bào)，公司盈利同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),完全符合我們推薦預(yù)期，主要分析如下：
公司凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約34.08 億元，同比增加7.75%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.01 億元、基本每股收益0.34 元，同比分別增長(zhǎng)63.4%、61.9%，與我們預(yù)期基本一致；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.78%，比上年增加2.78 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年度公司不進(jìn)行利潤(rùn)分配，公司董事會(huì)將在2013 年中期制定利潤(rùn)分配方案，公司大股東金洲集團(tuán)有限公司承諾將在股東大會(huì)上對(duì)2013 年中期利潤(rùn)分配方案投贊成票。
公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，一方面是由于高壓管盈利、訂單情況良好，另一方面得益于中海金洲成功扭虧為盈。公司高壓管產(chǎn)品的常規(guī)應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橛蜌廨斔?，隨著天然氣在一次能源占比中的提升，全國(guó)管道鋪建已大規(guī)模展開，高壓管的需求十分旺盛，加上公司與中海油良好的合作關(guān)系，油氣管的訂單情況持續(xù)好轉(zhuǎn)；另一方面，隨著“神渭輸煤管線”（全長(zhǎng)727 公里）、“皖電東送”等項(xiàng)目的開展，高壓管的下游應(yīng)用范圍也擴(kuò)展到煤漿輸送、特高壓交流電網(wǎng)等其它能源領(lǐng)域，從而成為高壓管需求的另一增長(zhǎng)點(diǎn)；綜合來看，2012 年螺旋管、LSAW管、ERW管分別實(shí)現(xiàn)銷量12.18、3.64、4.7 萬噸（毛利率分別為9.88%、4.43%、13.27%），合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利約113004.9、10423.69 萬元，同比分別增長(zhǎng)24610.71、1940.09 萬元。
此外，2012 年中海金洲貢獻(xiàn)投資收益359.6 萬元，同比增加1980.9 萬元，對(duì)盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)也十分明顯。
今年年底新粵浙管線有望招標(biāo)，恰逢公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)仍可持續(xù)。據(jù)我們與業(yè)內(nèi)溝通，備受市場(chǎng)關(guān)注的新粵浙管線年內(nèi)有望啟動(dòng)招標(biāo)，全長(zhǎng)7000 公里以上，耗管量預(yù)計(jì)在300 萬噸以上，與西三線幾乎相當(dāng)規(guī)模，帶來行業(yè)需求的拐點(diǎn)，訂單情況將持續(xù)向好。與此同時(shí)，按規(guī)劃公司定增擬募投項(xiàng)目有望年底達(dá)產(chǎn)，將新增20 萬噸高端預(yù)精焊焊管產(chǎn)能（預(yù)精焊是國(guó)際較為先進(jìn)的焊管生產(chǎn)工藝，可提升焊管生產(chǎn)的質(zhì)量及效率），最高鋼級(jí)可達(dá)到X100，產(chǎn)品可直接供應(yīng)新粵浙、西氣東輸?shù)却笮凸艿理?xiàng)目中，達(dá)產(chǎn)時(shí)間可謂恰逢其時(shí)，屆時(shí)隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，高壓管的銷量、毛利率均將有望再度提升，從而拉動(dòng)公司盈利的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
維持“買入”評(píng)級(jí)。公司目前定增已獲證監(jiān)會(huì)審批通過，近期因現(xiàn)階段因中俄能源建設(shè)有一定進(jìn)展，刺激市場(chǎng)對(duì)油氣概念的熱捧，股價(jià)已快速上漲至10 元左右，較增發(fā)底價(jià)溢價(jià)30%以上，目前來看后續(xù)增發(fā)有望盡快推進(jìn)，對(duì)募投項(xiàng)目的順利達(dá)產(chǎn)形成較強(qiáng)支撐，有利于公司油氣輸送全產(chǎn)品的逐步形成，使得公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為齊全，同時(shí)考慮到與下游三大石化集團(tuán)長(zhǎng)期的供貨關(guān)系，公司同時(shí)具備產(chǎn)品及銷售渠道兩大優(yōu)勢(shì)，未來將繼續(xù)受益國(guó)家能源建設(shè)的提速，若不考慮增發(fā)對(duì)股本的攤薄，我們預(yù)計(jì)13~15 年EPS 值分別為0.41、0.54、0.68 元/股，對(duì)應(yīng)的PE 分別為24、18、14 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、原料鋼價(jià)波動(dòng)、下游需求景氣程度、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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