>> 中山證券-金洲管道(002443)盈利逐步改善,市場前景看好-130125
| 上傳日期： |
2013/1/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有(首次) |
作者： |
余寶山，王攀 |
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◎事項： 近期我們對公司進行實地調研，與公司董秘吳巍平先生就公司經營現狀、市場發(fā)展趨勢、募投項目狀況等內容進行了交流。
◎主要觀點： ?產品盈利持續(xù)改善。公司四季度經營延續(xù)總體向上趨勢，鍍鋅管及鋼塑復合管等小品種產品產能發(fā)揮至極限，呈現供不應求之勢；螺旋焊接管2011年及2012年上半年為盈利最差時期，隨著訂單總量和結構改善，四季度螺旋焊管盈利出現一定程度的回升。公司募投產品產能自2012年中期以來產能穩(wěn)步釋放，毛利率顯著高于整體水平，受益于特高壓建設的加速和建筑行業(yè)回暖，成為公司利潤增長點。中海金洲四季度平穩(wěn)增長，今后產品將向絲管、套管調整；沙鋼金洲生產逐步正?；?，盈利逐漸改善恢復至10%以上。 ?市場前景廣闊。公司產品未來市場需求空間大，主要來自于幾個方面：一是目前高端引用水領域鋼塑復合管供不應求，這種局面在未來幾年城鎮(zhèn)化持續(xù)發(fā)展背景下將得以維持，加上向消防領域應用的推廣，公司鋼塑管產能消化沒有太大問題；二是未來幾年油氣輸送、城市燃氣管網將穩(wěn)定快速發(fā)展，隨著工程標準向高鋼級油氣管升級，公司X80以上高鋼級產品需求將快速增長；三是特高壓在13年以后將逐步得到提速，加大對公司結構用ERW產品的需求。 ?13年將維持增長，14年業(yè)績獲爆發(fā)。13年公司的盈利增長將獲得維持，主要基于募投項目及沙鋼金洲產能利用釋放、螺旋焊管產品毛利改善、鋼塑管產品需求充足、中海金洲投資收益提升。
公司定增有望于2013年二季度完成，產能有望在14年集中釋放，產品毛利均較高，將為14年業(yè)績帶來大幅增加。 ?短期PE解禁帶來壓力。公司二股東新湖中寶已經累計減持1475.17萬股，目前仍持有公司股份3055.85萬股，累計市值2.47億元。作為戰(zhàn)略投資者，其減持退出是必然選擇，前期減持標志著其逐步退出的啟動，其持續(xù)的減持行為給公司股價帶來短期壓力。 ?盈利預測。預計公司2012-2014年EPS分別為0.33、0.40和0.67，目前股價對應13年的PE為21倍，考慮解禁壓力，暫時給予"增持"評級。
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