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    投資要點(diǎn)：
    國(guó)內(nèi)油氣輸送管道行業(yè)將步入景氣周期
    根據(jù)“十二五”規(guī)劃，國(guó)內(nèi)油氣管道干網(wǎng)、支干網(wǎng)長(zhǎng)度將由2010年的8萬(wàn)公里提升至15萬(wàn)公里。從2011年和2012年前8個(gè)月的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)油氣輸送管道建設(shè)進(jìn)度顯著慢于規(guī)劃。即使假設(shè)截至“十二五”末，國(guó)內(nèi)油氣輸送管道規(guī)劃建設(shè)目標(biāo)完成率僅為50%，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)油氣輸送管道年均建設(shè)里程也將超過(guò)1萬(wàn)公里，按每公里耗管量450噸估算，年均耗管量將達(dá)到450萬(wàn)噸。此外，國(guó)內(nèi)深海油氣、頁(yè)巖氣等開(kāi)發(fā)即將步入快速發(fā)展期，如此種種勢(shì)必加速我國(guó)油氣輸送管道的大規(guī)模建設(shè)，油氣輸送用管行業(yè)也將步入其發(fā)展的景氣周期。
    中海金洲背靠中海油，未來(lái)訂單、投資收益均可期
    2012年上半年中海金洲實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，使得公司投資收益較上年同期大幅增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)漸趨合理，中海油相關(guān)管道建設(shè)項(xiàng)目將為中海金洲業(yè)績(jī)提供較高保障，公司也有望從中獲得較為穩(wěn)定的投資收益。此外，中海油“十二五”期間將加大油氣勘探開(kāi)發(fā)和非常規(guī)油氣資源開(kāi)發(fā)力度，從而加大了上下游板塊對(duì)管道建設(shè)的需求。初步統(tǒng)計(jì)，“十二五”期間，中海油在油氣生產(chǎn)、沿海天然氣管網(wǎng)、LNG輸送等管道建設(shè)規(guī)模將達(dá)到1.5萬(wàn)公里，按公里耗管量400噸計(jì)算，總耗管量將達(dá)到600萬(wàn)噸。公司與中海油合作關(guān)系良好，與中海油共同投資設(shè)立的中海金洲是中海油在國(guó)內(nèi)設(shè)立的唯一一家合資的油氣管道制造企業(yè)，未來(lái)有望從其大規(guī)模管道建設(shè)中分得一杯羹。
    擬定增募投項(xiàng)目將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
    年產(chǎn)20萬(wàn)噸預(yù)精焊管項(xiàng)目產(chǎn)品最大外徑可達(dá)1626mm，最高鋼級(jí)達(dá)X100，許用輸送壓力10MPa以上。這不僅能擴(kuò)大我國(guó)焊管產(chǎn)品規(guī)格，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺口，還能進(jìn)一步加快公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，為公司培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，正常年份可實(shí)現(xiàn)年平均銷(xiāo)售收入約13.46億元，年平均凈利潤(rùn)約8914萬(wàn)元。鋼塑復(fù)合管項(xiàng)目建成后將每年新增新型功能性專(zhuān)用鋼塑復(fù)合管10萬(wàn)噸，配套用涂、襯塑管件400萬(wàn)件/套。該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，正常年份可實(shí)現(xiàn)年平均銷(xiāo)售收入約6.97億元，年平均凈利潤(rùn)約4955萬(wàn)元。
    投資建議
    按油氣輸送管道建設(shè)“十二五”規(guī)劃，未來(lái)3年將是我國(guó)油氣輸送管道建設(shè)的高峰期。此外，國(guó)內(nèi)深海油氣、頁(yè)巖氣等開(kāi)發(fā)即將步入快速發(fā)展期，如此種種勢(shì)必加速我國(guó)油氣輸送管道的大規(guī)模建設(shè)，油氣輸送用管行業(yè)將步入其發(fā)展的景氣周期。預(yù)計(jì)公司2012～2014年EPS分別為0.36元、0.50元、0.61元，對(duì)應(yīng)2012～2014年P(guān)E分別為22.08倍、15.91倍、13.02倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。