>> 東興證券-比亞迪(002594)2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)低谷已過(guò),爆發(fā)潛力十足-130325
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2013/3/27 |
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作者： |
弓永峰 |
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事件：
公司發(fā)布2012 年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入486.54 億元，同比下降4.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8137 萬(wàn)元，同比下降94.12%，EPS 0.03 元。
評(píng)論：
業(yè)績(jī)已達(dá)低點(diǎn)，期待否極泰來(lái)：公司目前三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為汽車(chē)、手機(jī)部件及組裝、二次電池和新能源，上述3項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)在2012年均出現(xiàn)了不同程度的下滑，導(dǎo)致公司2012年整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的下滑。全年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8137萬(wàn)元，僅相當(dāng)于公司2011年凈利潤(rùn)的13.35%。
毛利率水平下降是導(dǎo)致公司2012年業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因。公司2012年綜合毛利率為14.39%，相比上年同期下滑約3個(gè)百分點(diǎn)，相比2010年下滑了約5個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，公司三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平相比2011年均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中汽車(chē)業(yè)務(wù)下滑約4個(gè)百分點(diǎn)，手機(jī)業(yè)務(wù)下滑約2個(gè)百分點(diǎn)，二次電池業(yè)務(wù)下滑約一個(gè)百分點(diǎn)。2012年公司汽車(chē)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳是導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因。
從期間費(fèi)用率來(lái)看，公司2012年仍保持著較好的成本控制能力。報(bào)告期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.53%，相比上年同期僅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為7.67%，相比上年同期下降了超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。
從單季度情況來(lái)看，2012年3季度公司業(yè)績(jī)基本觸及最低點(diǎn)，4季度公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一定程度好轉(zhuǎn)。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，公司2012年單季度營(yíng)業(yè)收入相比上年同期下滑4.81%，下降幅度相比3季度下滑10.71%出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。公司近年來(lái)毛利率持續(xù)下滑是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)一路走低的一個(gè)重要原因，從單季度毛利率情況來(lái)看，2012年4季度公司綜合毛利率為13.66%，相比3季度提升約1個(gè)百分點(diǎn)。公司單季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出觸底回升的態(tài)勢(shì)。
新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，新補(bǔ)貼政策有望破除地方保護(hù)：節(jié)能與新能源汽車(chē)行業(yè)是汽車(chē)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要方向之一，公司及時(shí)把握戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，大力拓展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，形成了以E6、K9和F3DM為代表的主力產(chǎn)品體系。在發(fā)展新能源汽車(chē)的同時(shí)，公司依托電池多年來(lái)在電池行業(yè)的積累，積極拓展新能源汽車(chē)上游產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)形成了電池關(guān)鍵材料+電池+電極+整車(chē)的新能源汽車(chē)完整產(chǎn)業(yè)鏈，這是國(guó)內(nèi)同類(lèi)整車(chē)企業(yè)所不具備的。具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈，使得公司在新能源汽車(chē)產(chǎn)品的推出速度上、內(nèi)部成本控制能力上明顯優(yōu)于其他企業(yè)。
2012年，公司E6銷(xiāo)售1690輛，同比大幅提升339%，F(xiàn)3DM 2012年銷(xiāo)售1201輛，同比增長(zhǎng)95.92%。目前在深圳市已有超過(guò)200輛K9純電動(dòng)大巴和800輛E6純電動(dòng)轎車(chē)在運(yùn)。立足深圳，公司穩(wěn)步推進(jìn)在國(guó)內(nèi)其他城市的推廣進(jìn)度，目前公司純電動(dòng)汽車(chē)已經(jīng)在長(zhǎng)沙、西安、韶關(guān)、寶雞等城市進(jìn)行示范運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，2012年K9在海外市場(chǎng)取得了不俗的斬獲，已在美國(guó)和荷蘭、西班牙、匈牙利等等歐洲國(guó)家試運(yùn)行，并已經(jīng)成功獲得海外訂單。2013年1月，公司K9獲得歐盟WVTA整車(chē)認(rèn)證，意味著公司K9獲得了在歐盟國(guó)家的無(wú)限制自由銷(xiāo)售權(quán)。
在新產(chǎn)品方面，公司第二代PHEV產(chǎn)品“秦”繼在2012年北京國(guó)際車(chē)展正式露面后，將在2013年正式推向市場(chǎng)。PHEV產(chǎn)品相比EV產(chǎn)品，具備續(xù)航里程長(zhǎng)、對(duì)充電設(shè)施依賴(lài)度低、成本低等等優(yōu)點(diǎn)，是有望先于EV產(chǎn)品被普通消費(fèi)者市場(chǎng)廣泛接受的過(guò)渡性產(chǎn)品。以美國(guó)為例，2012年美國(guó)共銷(xiāo)售新能源汽車(chē)5.29萬(wàn)輛，其中通用PHEV產(chǎn)品Volt銷(xiāo)售2.35萬(wàn)輛，占總體銷(xiāo)量的44.32%，明顯高于日產(chǎn)EV產(chǎn)品Leaf的9819輛的銷(xiāo)售規(guī)模。所以，2013年“秦”的推出將有望實(shí)現(xiàn)公司新能源汽車(chē)在私人領(lǐng)域的重大突破。另外，公司與戴姆勒合作開(kāi)發(fā)的高端EV車(chē)型騰勢(shì)也在穩(wěn)步推進(jìn)中。
政府補(bǔ)貼對(duì)于新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。老版補(bǔ)貼已經(jīng)于2012年底到期，新版政策即將推出。老版政策雖然對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展起到的重要的作用，但對(duì)于現(xiàn)階段新能源汽車(chē)產(chǎn)品不斷成熟急待放量的現(xiàn)狀，老版補(bǔ)貼難以破除地方保護(hù)傾向的缺陷彰顯無(wú)遺。未來(lái)，破除地方保護(hù)傾向有望成為新版補(bǔ)貼政策的重要著力點(diǎn)之一，公司作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)的絕對(duì)龍頭，將優(yōu)先受益。
車(chē)型空窗期已過(guò)，2013年傳統(tǒng)汽車(chē)業(yè)務(wù)爆發(fā)在即：相比2010年之前，公司F0和F3產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的態(tài)勢(shì)，2011年和2012年公司傳統(tǒng)汽車(chē)業(yè)務(wù)在新車(chē)型推出方面出現(xiàn)了一段時(shí)間的空窗期。2011年，公司成功推出收款SUV產(chǎn)品S6，其以超高的性?xún)r(jià)比獲得了市場(chǎng)的熱捧，2012年公司又成功推出F3速銳，單月銷(xiāo)量成功破萬(wàn)。目前公司主力車(chē)型的售價(jià)明顯高于前期公司主力產(chǎn)品F0和F3。縱觀(guān)公司汽車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)，以S6、G6、L3和速銳為代表的車(chē)型將在2013年接過(guò)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的接力棒，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)?013年大幅提升。
手機(jī)業(yè)務(wù)期待下游大客戶(hù)發(fā)力，二次電池業(yè)務(wù)有望逐步復(fù)蘇：公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，2012年?duì)I業(yè)收入
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