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    政府IT開支恢復(fù)有望助力2013年業(yè)績較快增長
    2012年實(shí)現(xiàn)凈利7372萬元，同比增長0.45%
    2012年公司實(shí)現(xiàn)營收/凈利分別為2.1/0.7億元，同比增長10.3/0.5%。全年毛利率為80.4%，較2011年穩(wěn)中略升（79.7%），凈利增速慢于收入的主要原因是費(fèi)用高企，管理/銷售費(fèi)用率大幅升至28.9/22.8%（2011年為25.5/17.6%），其中研發(fā)投入上升貢獻(xiàn)了管理費(fèi)用增長的74%，員工薪資上漲貢獻(xiàn)了銷售費(fèi)用增長的52.%，加大研發(fā)投入和員工薪資上漲是費(fèi)用高企的主要推手。
    展望2013年：收入較快增長，費(fèi)用率下降，盈利能力有望回升我們認(rèn)為2013年公司收入有望實(shí)現(xiàn)較快增長（+28.9%），軟件產(chǎn)品銷售有望增長29%至1.9億元，軟件服務(wù)收入有望增長35%至8160萬元；同時(shí)2013年伴隨股權(quán)激勵(lì)成本和營銷費(fèi)用的下降，公司管理/銷售費(fèi)用率有望下降，預(yù)計(jì)分別為25.4/21.3%（2012年為28.9/22.8%），凈利潤率有望由35.0%升至40.9%。
    公司發(fā)布1Q13業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利同比增長30~59%
    公司發(fā)布了1Q13業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利90-110萬元（1Q12為69萬元，較高的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用拖累形成業(yè)績低基數(shù)），同比增長30~59%，實(shí)現(xiàn)較快增長。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，小幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.4元
    考慮到公司2013/14年或增加研發(fā)投入以及研發(fā)投入對(duì)未來增長的推動(dòng)，我們小幅下調(diào)2013/14年EPS預(yù)測(cè)至0.55/0.70元（原0.57/0.71元），同時(shí)小幅上調(diào)2015年EPS至0.85元（原0.84元），基于瑞銀VCAM絕對(duì)估值模型得到新目標(biāo)價(jià)14.4元（原14.3元，WACC=8.8%），維持中性評(píng)級(jí)。