>> 山西證券-環(huán)旭電子(601231)業(yè)績符合預(yù)期，毛利率提升明顯-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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增持（首次） |
作者： |
張旭 |
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事件概述：
公司公布2012年年報。公司2012年營業(yè)收入為133.35億元，較上年同期增長4.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.47億元，較上年同期增長43.29%；基本每股收益為0.65元，較上年同期增長30%。公司擬以10.1億股為基數(shù)向全體股東每10 股派發(fā)股利1.92 元（含稅）。
事件分析：
費用管理出色。2012年，公司加強了內(nèi)部費用管理。在營收增長4.94%的情況下，銷售費用和財務(wù)費用分別下降10.29%和29.32%，管理費用和上年基本持平，增長1.85%。費用的管理能力直接關(guān)系到股東的利益，公司出色的管控水平為未來的業(yè)績發(fā)展提供了良好的支撐。
毛利率提升明顯，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。公司整體毛利率水平有所提升，由上年的11.52%提升到今年的12.48%。公司屬于電子制造服務(wù)行業(yè)，據(jù)MMI統(tǒng)計，2011年全球前十大合約制造商的毛利率皆維持在4%-8%之間，遠(yuǎn)低于公司毛利率。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，具備快速響應(yīng)能力。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，且各類產(chǎn)品均拓展良好，據(jù)推算，公司無線模組在全球智能手機的市占率在10%以上。公司依托豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和一流客戶需求追蹤，通過高效的研發(fā)設(shè)計能力和科學(xué)的系統(tǒng)管理能力，能夠快速響應(yīng)不同客戶的服務(wù)需求。
客戶優(yōu)勢明顯，供應(yīng)鏈壁壘較高。本公司憑借在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)鏈管理等優(yōu)勢，已進入全球業(yè)界一流品牌廠商供應(yīng)鏈體系，如蘋果、友達光電、聯(lián)想、英特爾、摩托羅拉等。制造服務(wù)商成為下游品牌客戶合格供應(yīng)商的難度很大，一般需3年時間，但是一旦成為該等客戶的合格供應(yīng)商，將會長時間保持合作關(guān)系，供應(yīng)鏈壁壘較高。
盈利預(yù)測與投資建議：
盈利預(yù)測及投資建議。公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、客戶積累、內(nèi)部管理方面均有較大優(yōu)勢。考慮到智能消費電子依舊處于普及期，我們預(yù)計公司今年業(yè)績?nèi)詴€(wěn)定增長，給予公司的“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：
人力成本上漲和原材料價格波動風(fēng)險。
公司產(chǎn)品以外銷為主，存在匯兌損失風(fēng)險。
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