>> 長城證券-環(huán)旭電子(601231)年報點評：盈利能力持續(xù)提升-130327
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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pdf |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁琤，王霆 |
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投資建議：
環(huán)旭電子發(fā)布2012年年報，作為國際領(lǐng)先的ODM廠商，公司凈利潤快速增長。公司盈利能力不斷提升，毛利率水平高于同行，客戶優(yōu)勢明顯，核心競爭力強，未來電腦主機板產(chǎn)品和SSD 固態(tài)硬盤有望成為新的增長動力。。我們預(yù)計公司2013-2014年EPS為0.76元、0.87元，目前股價對應(yīng)PE為20倍、17倍，給予公司"推薦"的投資評級。
要點：
盈利能力不斷提升。環(huán)旭電子（601231）發(fā)布年報，公司2012年營業(yè)收入133.35億元，同比增長5%；凈利潤6.47億元，同比增加43%。實現(xiàn)每股收益0.65元，扣非后的加權(quán)平均ROE為20.70%。業(yè)績增長原因主要有三點：一、四季度通訊類產(chǎn)品出貨提升較快；二、電腦類產(chǎn)品大幅增長，主要來自于聯(lián)想平板電腦訂單的增長；三、工業(yè)類產(chǎn)品受惠于SHD產(chǎn)品在物流產(chǎn)業(yè)增長。
客戶優(yōu)勢明顯，核心競爭力強。公司前五大客戶依次是鴻海，聯(lián)想，摩托羅拉，友達，廣達。公司通訊類產(chǎn)品包括無線通訊模組、無線網(wǎng)卡等，公司是蘋果公司無線通訊模組少數(shù)的供應(yīng)商之一，同時也供應(yīng)其它全球知名廠商，公司無線模組在全球智能手機的市占率在10%以上。電腦類產(chǎn)品主要是電腦主機板，2012 年本公司剛跨入平板電腦領(lǐng)域，客戶主要是聯(lián)想，目前公司在全球平板電腦主機板市場占有率超過1%。
毛利率水平高于同行。公司毛利率水平由2011年的11.52％提升到2012年的12.48％，凈利率由3.56％提升到4.85％。公司毛利率水平高于同行，原因在于：1、公司產(chǎn)品豐富而平衡，提供設(shè)計制造服務(wù),產(chǎn)品大多為該領(lǐng)域的關(guān)鍵零組件，非單純組裝最終產(chǎn)品；2、具備領(lǐng)先同業(yè)的工藝技術(shù)水平產(chǎn)品良率及制程能力均高于同業(yè)，如SMT制程平均首次良率達到99.7%以上；3、開發(fā)環(huán)節(jié)通過合理規(guī)劃和材料選擇，使產(chǎn)品具備成本優(yōu)勢；通過對產(chǎn)線的合理布局，有效控制產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本。
投資建議：公司是國際領(lǐng)先的ODM廠商，競爭優(yōu)勢顯著，客戶括蘋果、Intel、聯(lián)想等多家國際一流廠商，具有突出的成本控制和快速產(chǎn)品響應(yīng)能力，擁有行業(yè)領(lǐng)先的封裝制程能力和研發(fā)能力，未來存儲類產(chǎn)品SSD 固態(tài)硬盤有望成為新的增長動力。我們預(yù)計公司2013-2014年EPS為0.76元、0.87元，目前股價對應(yīng)PE為20倍、17倍，給予公司"推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求減弱，產(chǎn)品價格下降超過預(yù)期。
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