>> 廣發(fā)證券-金洲管道(002443)年報點評：緊抓油氣管景氣周期,積極布局新興能源管道市場-130327
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
馮剛勇 |
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2012年業(yè)績同比大幅增長，主要是由于銷量增長和毛利率提高
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入340754.33萬元，同比增長7.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10133.98萬元，同比增長63.4%；基本每股收益0.34元，2012Q4為0.08元。(1)中海金洲"扭虧為盈"，投資收益大幅增加；(2)沙鋼金洲開局良好，中標國內(nèi)首條煤漿管訂單；(3)高頻直縫焊管開始釋放產(chǎn)能，成新利潤增長點；(4)產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化和原料價格下降明顯提高盈利能力。
我國能源管網(wǎng)建設和特高壓建設加速，鋼管需求步入景氣周期
2015年末全國油氣輸送管總長度將達約15萬公里，比2010年增長91.08%。以全長9035公里的西氣東輸二線消耗440萬噸鋼管來測算，則"十二五"油氣管需要量近3500萬噸，2012年下半年開始，我國油氣管網(wǎng)建設開始加速，公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)民營鋼管企業(yè)將有望獲得大訂單。同時，我國特高壓建設將會加速，以建成"三縱三橫"的骨干輸電網(wǎng)，直縫埋弧焊管和直縫高頻焊管需求量約200萬噸。公司為"皖電東送"工程提供直縫焊管4.5萬噸，銷售收入2.74億元，為公司直縫高頻焊管打開市場奠定了良好的基礎。
外延式擴張和內(nèi)生式增長并舉，緊抓鋼管需求釋放的契機
(1)外延式擴張：控股沙鋼金洲管道，目前在手訂單1.6萬噸。2012年，公司使用超募資金增資控股了沙鋼金洲，成功中標了世界上最長的"神渭輸煤管線"，該項目計劃輸煤1000萬噸，線路全長727公里，開創(chuàng)了中國長距離輸煤管道之先河。2012年7月4日，公司與中煤科工集團武漢設計研究院簽訂直縫埋弧焊鋼管合同合計16,231.173噸，銷售收入約為1.42億元，預計2013年一季度開始陸續(xù)交貨。（2）內(nèi)生式增長：定增項目建設年產(chǎn)20萬噸高等級石油天然氣輸送預精焊螺旋焊管和年產(chǎn)10萬噸新型鋼塑復合管項目。
積極布局新興能源管道市場，延伸發(fā)展海洋能源技術研發(fā)與應用
公司將積極研究新型煤制天然氣、煤漿、深海油氣、頁巖氣、礦漿等能源資源輸送新需求，同時向海洋能源利用領域做延伸發(fā)展。一是盡快開發(fā)深海油氣管道，2013年公司要抓住南?？碧介_發(fā)超深海油氣井的機遇，做好《深海油氣輸送用直縫埋弧焊管（LSAW）項目》的立項和開發(fā)工作；二是計劃與"中海油能源發(fā)展股份有限公司冷能研究所"開展戰(zhàn)略合作，共同研發(fā)和推廣冷能應用技術，冷能利用研究所具有先進的冷能利用、海水淡化技術。
盈利預測與投資建議
油氣輸送管網(wǎng)和特高壓管網(wǎng)建設進入加速期，中海金洲扭虧為盈進入正常化生產(chǎn)，募投和收購項目均已順利投產(chǎn)，定增項目將進一步增加油氣輸送管產(chǎn)能，新增產(chǎn)線陸續(xù)進入產(chǎn)能釋放期，公司業(yè)績有望保持高速增長，同時公司受益于頁巖氣主體投資概念。在不考慮定增攤薄的情況下，預計2013-2015年EPS為0.45元、0.58元、0.72元，對應于最新收盤價9.41元，2013-2015年PE為21.11X、16.20X和12.99X，維持公司"買入"評級，參照同類可比公司估值，我們給予公司30X的PE，合理價值13.5元。
風險提示：油氣管網(wǎng)和特高壓管網(wǎng)投資建設進程低于預期；新投產(chǎn)和定增項目產(chǎn)能釋放低于預期；競爭激烈致使訂單量和產(chǎn)品毛利率低于預期。
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