>> 安信證券-黃河旋風(fēng)(600172)業(yè)績符合預(yù)期，募投項目持續(xù)放量-130326
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
王舒婷 |
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業(yè)績符合預(yù)期，募投項目持續(xù)放量
■2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.56 億元，同比增長23.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.71 億元，同比增長30.8%；實現(xiàn)每股收益0.32 元，基本符合預(yù)期。
■金剛石業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)了一定增長：受經(jīng)濟大環(huán)境的影響，盡管存在剛性需求，金剛石的市場需求仍受到一定的影響。2012 年，公司加強技術(shù)工藝改造，通過技術(shù)水平的提升，降低了生產(chǎn)成本，單晶業(yè)務(wù)收入同比仍實現(xiàn)了22%的增長。
■金屬粉末和超硬材料業(yè)務(wù)增長明顯：隨著產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，并且公司前期進行了一定的市場拓展，兩項業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)了同比49%和73%的增長。
■綜合毛利率同比略增。2012 年，公司綜合毛利率為33.02%，同比上升1.7 個點。我們認(rèn)為主要原因是：1）公司在金剛石行業(yè)有一定的定價權(quán)，且低品級單晶金剛石占金剛石總收入的比重較低，單晶金剛石毛利率有小幅提升。我們預(yù)計2013 年金剛石業(yè)務(wù)的毛利率保持平穩(wěn)；2）金屬粉末業(yè)務(wù)國內(nèi)競爭對手較少，公司有一定定價權(quán)，隨著規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)和工藝的改進，毛利率提升幅度相對較大。預(yù)計2013 年此業(yè)務(wù)毛利率仍可能得到進一步提升。
■費用控制良好。2012 年，公司銷售費用率和管理費用率分別為3.87%和8.47%，同比均有所下降。顯示公司費用控制情況較好。
■我們預(yù)計2013-2015 年公司營業(yè)收入增速分別為23%，19%，18%，EPS 分別為0.43 元，0.54 元，0.66 元。2013 年3 月25 日收盤價為7.73 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E 為18 倍。相對可比公司，估值具有一定優(yōu)勢，維持“增持-A”的投資評級。
■風(fēng)險提示：產(chǎn)能大幅增長后，開拓市場不利的風(fēng)險；人造金剛石行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致單價下降的風(fēng)險；投資增速下降的風(fēng)險；葉臘石質(zhì)量不穩(wěn)定對金剛石生產(chǎn)帶來影響。
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