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    公司13 年計(jì)劃無(wú)縫管和焊管產(chǎn)量為6.68 萬(wàn)噸，較12 年增加1 萬(wàn)噸，其中焊管和無(wú)縫管各增長(zhǎng)5000 噸：1. 目前焊管產(chǎn)線基本滿產(chǎn)，增量主要為下半年投產(chǎn)的2 萬(wàn)噸LNG 大口徑輸送管項(xiàng)目貢獻(xiàn)；2. 無(wú)縫管增量主要由超超臨界管項(xiàng)目繼續(xù)達(dá)產(chǎn)和傳統(tǒng)無(wú)縫管產(chǎn)線產(chǎn)品改進(jìn)升級(jí)實(shí)現(xiàn)。公司目前在手訂單為1.9 萬(wàn)噸，13 年總體訂單情況好于12 年。
    13 年業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)主要由大口徑油氣輸送管、鎳基油井管、超超臨界管項(xiàng)目貢獻(xiàn)。根據(jù)我們測(cè)算大口徑油氣輸送管EPS 增量貢獻(xiàn)為0.06 元，鎳基油井管EPS 增量貢獻(xiàn)為0.04 元，超超臨界項(xiàng)目EPS 增量貢獻(xiàn)為0.04 元。
    國(guó)內(nèi)僅公司和寶鋼可以正常供應(yīng)核電蒸發(fā)器管。公司目前蒸發(fā)器管已經(jīng)有海外交貨經(jīng)歷，正在進(jìn)行CAP1400 機(jī)組蒸發(fā)器管認(rèn)證。公司將有望受益與國(guó)內(nèi)核電項(xiàng)目建設(shè)和核電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)。
    公司固定成本較低，噸管固定成本僅占噸管成本10%左右。2 萬(wàn)噸LNG項(xiàng)目投產(chǎn)后，13 年將增加1700 萬(wàn)噸，產(chǎn)品噸管折舊偏高1150 元，總體對(duì)成本沖擊并不明顯。
    12 年由于公司在核電蒸發(fā)器管上研發(fā)費(fèi)用支出較大，隨著公司在800 合金U 型管和核一級(jí)鎳基合金熱交換器管研發(fā)成功并實(shí)現(xiàn)首批供貨，在13年研發(fā)費(fèi)用將明顯減少。另一方面公司目前正在運(yùn)作的4.87 億可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，即便我們假設(shè)公司在13 年上半年完成發(fā)行，13 年財(cái)務(wù)費(fèi)用帶來(lái)的影響也有限。
    公司產(chǎn)品方向主要集中在能源開(kāi)采和運(yùn)輸，我們看好公司高端產(chǎn)品持續(xù)放量帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，同時(shí)公司核電蒸發(fā)器管技術(shù)逐步成熟，如果能夠獲得國(guó)內(nèi)核電項(xiàng)目訂單，也能對(duì)公司估值提升帶來(lái)正面貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)13-14 年公司EPS 為0.68 元、0.86 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。