>> 廣發(fā)證券-南方航空(600029)年報點評：國際化卓有成效,客運市場份額穩(wěn)中有升,有望把握2013年復(fù)蘇時機(jī)-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2012年業(yè)績低于我們此前預(yù)期
2012年合并報表口徑營業(yè)收入和凈利潤增速分別為9.47%和-48.22%?；綞PS 0.27元，同比下跌48.08%，低于此前預(yù)期。
全年整體客運增速領(lǐng)先對手，穩(wěn)固的市場將助力2013年復(fù)蘇
客運需求量同比增速位于三大航之首，國內(nèi)航線RPK份額穩(wěn)定。我們認(rèn)為培育的市場已頗具規(guī)模，客運業(yè)務(wù)有望在2013年實現(xiàn)更高速的增長。
國際客運份額穩(wěn)中有升，海外運力投入更為合理
國際化的成效顯露，國際航線需求保持高增速，份額持續(xù)提升。主要航線運力份額穩(wěn)中有升，運力投入保持與需求增速同比，供需態(tài)勢穩(wěn)定。
座公里成本增速快于收入，盈利能力有待提升
客運毛利同比下降1.4個百分點，座公里收入增速低于成本，盈利能力仍有待提升。匯兌收益大幅受損，拉低EPS 0.24元。
預(yù)計2013年客運增速14%，給出合理價值5.5元，維持"買入"評級
我們測算2013年南航整體客運需求將超過14%，加上宏觀環(huán)境改善，業(yè)績有望得到明顯改善，預(yù)計EPS 0.38元，給出合理價值5.5元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
地區(qū)沖突可能性仍存在；歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)惡化；油價受突發(fā)事件刺激上升；人民幣幣值重入下行通道；航空安全事件。
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