>> 民生證券-南方航空(600029)2012年報點評：國際好于國內(nèi),經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大?。?/td>
| 490KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孫洪湛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
南方航空公布2012 年年報。公司共完成運輸總周轉(zhuǎn)量161.60 億噸公里，同比增長11.7%；營業(yè)收入1014.83 億元，同比增長9.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤26.28 億元，同比下降48.22%。
二、 分析與判斷
2012年載運率同比上升0.6%，客座率繼續(xù)保持80%的高水平
報告期內(nèi)，公司完成運輸總周轉(zhuǎn)量同比增長11.7%；客座率79.9%，同比下降1.1個百分點；載運率70.1%，同比上升0.6 個百分點。（1）客運方面，營業(yè)收入較2011 年上升9.47%，其中，旅客運輸收入較2011 年上升9.4%，占本集團營業(yè)收入的90.4%，旅客周轉(zhuǎn)量較2011 年增加10.8%，每收費客公里收入較2011 年下降1.4%至人民幣0.68 元。（2）貨運方面，貨郵運輸收入較2011 年增加13.5%，占營業(yè)收入的6.5%；貨郵運輸周轉(zhuǎn)量較2011 年上升15.3%；每噸公里收入為人民幣1.60 元，較2011 年下降1.8%。
2012年國際航線客座率增加1.5%、國內(nèi)客座率減少1.6%，國際好于國內(nèi)報告期內(nèi)，南方航空國內(nèi)、國際收入客公里分別增加7.6%、24.9%，收入貨運噸公里同比增加7.2%、22.7%，載客人數(shù)同比增加6.5%、15.7%，運輸貨郵量同比增加3.9%、22.7%；國內(nèi)、國際客座率同比減少1.6%、增加1.5%，載運率同比減少2.4%、增加2.3%。因此，從2012 年的國內(nèi)、國際經(jīng)營狀況對比來看，國際航線要遠好于國內(nèi)航線，這也是與2011 年最主要的不同點。
航油成本的增加14.5%，占總成本44.2%
報告期內(nèi)，本集團營業(yè)成本為人民幣859.32 億元，較2011 年增加11.7%，本集團主營業(yè)務(wù)成本為人民幣846.77 億元，較2011 年增加人民幣88.78 億元，同比增長11.7%，營業(yè)成本增加較多的主要原因為航油成本的增加。2012 年航油成本為人民幣374.01 億元，占主營業(yè)務(wù)成本的44.2%，較2011 年增加14.5%，主要由于耗油量的增加及平均航油價格較2011 年上升所致。2012 年油價創(chuàng)歷史新高，大幅攤薄了公司業(yè)績，但從近四年的漲幅情況來看，2012 年的漲幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯減少，我們認為2013 年航空燃油繼續(xù)上行的概率不大。
人民幣升值幅度明顯下降，匯兌收益減少24億
報告期內(nèi)財務(wù)費用為人民幣10.27 億元，2011 年同期為財務(wù)凈收益人民幣16.35億元，主要由于報告期內(nèi)人民幣對美元匯率升值幅度較2011 年明顯下降，凈匯兌收益較2011 年減少人民幣24.09 億元所致。2012 年美元中間價僅下降0.24%，遠少于2011 年4.86%的下降幅度，從目前的匯率走勢來看，2013 年人民幣升值幅度將大于2012 年水平，南方航空的匯兌收益將恢復(fù)性增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司2012 年前三季度業(yè)績同比回落74%、84%及55%，而全年業(yè)績僅回落48%。
從2012 年Q3 開始，公司業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢，2012 年Q4 業(yè)績回落速度處于年內(nèi)最低。從2013 年頭兩個月的數(shù)據(jù)來看，南航好轉(zhuǎn)幅度較大，維持公司“強烈推薦”評級，按照行業(yè)PB 比較，南方航空還有30%的修復(fù)空間。南方航空13-15年EPS 分別為0.48、0.53、0.59 元，對應(yīng)PB 為0.88、0.77、0.67 倍。
四、 風(fēng)險提示
大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
|
|
