>> 國金證券-南方航空(600029)需求延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢-130113
| 上傳日期： |
2013/1/18 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
黃金香 |
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事件
南方航空11 日公布12 月經(jīng)營數(shù)據(jù)，全月RPK 同比增長11.5%，國內(nèi)航線增長10.4%，國際航線增長17%；運力投放ASK 同比增長11.1%，其中國內(nèi)航線增長11.9%，國際航線增長9.6%；客座率78.1%，同比提升0.3 個百分點，國內(nèi)、國際航線客座率分別78.7%、76.6%；貨郵運輸量11 萬噸，同比增長6%，國內(nèi)航線增長1.2%，國際航線增長24.1%；
評論
國內(nèi)航線需求延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢：12 月需求情況延續(xù)11 月以來復(fù)蘇的態(tài)勢，同比增速回升到9.2%，商務(wù)需求回升長航距旅客增速相對較快，10.4%RPK 增速快于旅客增速；公司適當(dāng)增加國內(nèi)航線運力投放，航線ASK 同比增長11.9%，依然快于需求增長， 月均78.7%客座率同比下滑1 個百分點左右，但依然為歷史同期較高水平，下滑的幅度也較11 月有所縮窄。
國際航線依然較快增長：國際航線需求增速依然維持在較好的水平，12 月運送旅客量同比增長8.4%，但RPK 同比增速達到17%，明顯快于旅客增速，顯示歐美澳等長航線旅客恢復(fù)較快；需求增速較11 月增速下降3 個百分點左右，主要與公司國內(nèi)外航線運力投放調(diào)整有關(guān)，12 月公司國際航線ASK 增速下調(diào)至9.6%，較11 月增速下調(diào)約5 個百分點；國際航線供需關(guān)系維持在相對較好的水平，當(dāng)月客座率為76.6%的歷史同期最高水平，同比上升5 個百分點左右；
貨郵運輸國內(nèi)有所回落，國際保持高增長：12 月貨郵運輸量6.6%的增速較上月有所增長，主要受到國際貨運增速較快影響，國際貨運與公司較快的運力投放有關(guān)（可用貨運噸公里11%增速），主要還是受到需求較為旺盛驅(qū)動；國內(nèi)貨郵運輸量有所回落，同比增長1.2%，整體貨運依然保持供需改善的態(tài)勢，貨運載運率提升4.7 個百分點，特別是國際航線提升幅度達到7.8 個百分點，國內(nèi)航線也有0.3 個百分點的提升；
展望
需求展望：長期來看隨著居民可支配收入的提升，居民對于機票的承受能力將顯著提升，帶來航空消費的持續(xù)增長，在我國經(jīng)濟逐步企穩(wěn)的情況下，消費升級仍將是行業(yè)快速增長的驅(qū)動因素；從行業(yè)周期來看，貨幣供給的增長有望驅(qū)動國內(nèi)航空需求特別是商務(wù)需求的復(fù)蘇，經(jīng)濟復(fù)蘇進而帶動旅游需求的回升，有望實現(xiàn)商務(wù)與旅游需求的雙回升，公司國內(nèi)國際航線都有較快的增長；從短期看，春運期間探親旅客需求旺盛，而公司的旅客結(jié)構(gòu)將有望使其春運期間數(shù)據(jù)量價齊升，另外，一方面380 已經(jīng)大幅減虧，如果未來與國航的合作順利，甚至可能扭虧為盈；其次，由于其787 運力引進尚存在較大不確定性，因此明年運力增速預(yù)計也將不高，而實際上公司在收益管理和運力集中調(diào)配方面管理提升也非常明顯。
景氣展望：從短期看，春運期間探親旅客需求旺盛，而公司的旅客結(jié)構(gòu)將有望使其春運期間數(shù)據(jù)量價齊升，13 年公司整體上也將有望實現(xiàn)供求關(guān)系的逐季改善。另外，一方面380 已經(jīng)大幅減虧，如果未來與國航的合作順利，甚至可能扭虧為盈；其次，由于其787 運力引進尚存在較大不確定性，因此明年運力增速預(yù)計也將不高，而且實際上公司在收益管理和運力集中調(diào)配方面管理提升也非常明顯。
投資建議
維持12-13 年EPS0.25 元、0.32 元的盈利預(yù)測，目前股價對應(yīng)15X12PE，12X13PE，公司具有三大航中最低的PB 水平，目前股價對應(yīng)僅有1.15X11PB，估值較低，且目前行業(yè)有望逐步進入復(fù)蘇周期，業(yè)績有望逐年改善，維持“增持”評級。
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