>> 湘財證券-南方航空(600029)11月營運數(shù)據(jù)點評及動態(tài)跟蹤：南方需求回暖帶動內(nèi)線企穩(wěn),新增旅游航線明年需求或?qū)⒎啪?121224
| 上傳日期： |
2012/12/26 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金嘉欣 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
11月公司內(nèi)線客運周轉(zhuǎn)量同比增長6.1%，增速較上月加快1.3%，內(nèi)線客座率為79.6%，低于去年同期1.8%，11月內(nèi)線客座率的同比降幅較上月收窄了1.4%。公司外線客運周轉(zhuǎn)量同比增長20.3%，增速和上月基本持平，外線客座率為73.4%，同比上升3.5%，上月則是同比下降1%。
南方需求逐漸企穩(wěn)，北方需求疲軟拖累公司內(nèi)線表現(xiàn)
季調(diào)后內(nèi)線周轉(zhuǎn)量趨勢項環(huán)比增速的降幅較上月收窄0.5%，這是今年7月內(nèi)線需求持續(xù)放緩后首次出現(xiàn)環(huán)比增速提升的情況，內(nèi)線客座率(季調(diào)后趨勢項)則由10月的79.84下降到11月的79.61。結(jié)合此前白云機場和深圳機場旅客吞吐量增速出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象以及主要經(jīng)營北方地區(qū)的國航整體需求繼續(xù)放緩的事實，我們認為公司在南方地區(qū)的需求可能已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的現(xiàn)象。近年來，隨著居民收入的增長和消費意識的增強，類似“候鳥”季節(jié)性遷徙的防寒避暑度假游正成為一種時髦的旅游方式，這造成了冬季伊始從“三北”地區(qū)（即東北，華北，西北）往南方省會城市和旅游城市的航班量及旅客量快速增加，而公司在烏魯木齊，北京，沈陽和青島等北方地區(qū)有大量的航班飛往廣州，廈門，長沙，海南等南方城市，“候鳥”效應(yīng)一定程度上提升了公司內(nèi)線的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
由于近期有強冷空氣襲擊我國大部地區(qū)，北方部省會城市的溫度達到零下20℃到30℃，預(yù)計極寒將在短期內(nèi)繼續(xù)刺激北方游客南下的出行需求。
鑒于去年同期基數(shù)較高，南方地區(qū)的需求雖然可能正在企穩(wěn)但短期內(nèi)難有強勁反彈，我們預(yù)計公司12月內(nèi)線旅客周轉(zhuǎn)量增速將會有所回落。
外線需求反彈，航班效率回升
11月公司繼續(xù)減少在外線上的運力投入，但季調(diào)后外線旅客周轉(zhuǎn)量趨勢項的環(huán)比增速卻較上月回升0.1%，這帶動了外線客座率（季調(diào)后的趨勢項）由10月的74.04上升到11月的74.71，這顯示外線需求正在向好。
新增加密航線多為旅游線，明年增速或?qū)⒎啪?br> 公司在今年冬春航季以及近期新增和加密的航班中，多為北方或廣州始發(fā)往南方主要旅游城市（如昆明，三亞，廈門等）的航班，我們認為雖然“候鳥”效應(yīng)會在冬季時提升公司的業(yè)務(wù)量，但隨著消費的整體放緩，旅游航線的需求增速和收益水平或?qū)⒉蝗缃衲辍?br> 估值和投資建議
我們預(yù)計公司12年的EPS到0.28元，對應(yīng)當前股價的PE為13.5X，維持公司“增持”的投資評級。
重點關(guān)注事項
股價催化劑(正面)：宏觀經(jīng)濟加速使客貨運發(fā)展超預(yù)期
風(fēng)險提示（負面）：宏觀經(jīng)濟疲軟，高鐵成網(wǎng)
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