>> 海通證券-南方航空(600029)11月運營數(shù)據(jù)分析,國際線供需狀況出現(xiàn)改善-121217
| 上傳日期： |
2012/12/17 |
大?。?/td>
| 232KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
虞楠，鈕宇鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
南方航空公布公司11月份運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量（RPK）同比增長8.5%，運力投放（ASK）同比增長9.6%，整體運力過剩1.1個百分點?？傮w客座率78.1%，環(huán)比和同比分別下降0.5%和0.8%。
點評：
航空客運運營特點：整體狀況平穩(wěn)，國際線供需出現(xiàn)改善
國內(nèi)線：公司10月份供需基本面表現(xiàn)不佳，運力差達到年內(nèi)最高值4.2％。11月，國內(nèi)市場運力增速同上個月相比變化不大，單月增速為8.5％。需求RPK增長略有反彈，為6.1％（10月份為4.8％），國內(nèi)線供需狀況環(huán)比有所改善。但總體來看，公司國內(nèi)市場相對低迷的狀態(tài)沒有改變。國內(nèi)線需求前景疲軟主要仍在于傳統(tǒng)航空淡季來臨，以及目前國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇緩慢。
國際線：相比國內(nèi)線，公司北美、澳洲等重點長航線依舊保持較高客座率，國際線供需出現(xiàn)改善。11月，公司國際線RPK增速20.2％，環(huán)比微降0.2％；ASK增長14.6％，環(huán)比下降7.5％，供需差-5.6％，改善明顯。
客座率：由于國內(nèi)線供需基本面沒有明顯改善，客座率水平仍走低。11月份國內(nèi)線客座率79.6％，同比下降1.8％。相比之下，國際線當月客座率73.4％，同比提升3.5％。
綜合來看，進入航空淡季，在缺乏國內(nèi)外經(jīng)濟基本面有力支撐的前提下，公司4季度客座率和票價水平不容樂觀。但國際線運營可能好于其他兩家公司。其一，公司日本線運力投放三大航最小，短期受事件性沖擊較小；其次，公司歐洲線運力投放小于國航但大于東航，預期影響介于兩者之間；此外，公司澳洲線預期持續(xù)向好，對國際線盈利前景形成支撐。而10月中旬以來隨著公司A380開始執(zhí)飛廣州－洛杉磯航線，預計美線效率將在明年開始出現(xiàn)較大幅度提升。
外貿(mào)形式繼續(xù)改善，貨郵業(yè)務靜待復蘇。
我國進出口增速和PMI值自8月低點后出現(xiàn)連續(xù)3個月的反彈。11月份PMI 50.6，環(huán)比繼續(xù)改善。進出口方面，出口形勢仍明顯好于進口。11月份，進口和出口金額同比增長分別為1.41％和2.82％。從公司層面來看，11月RFTK同比增長18.9％，環(huán)比提升4.2個百分點。今年前11個月公司貨郵需求增長15.01％，從增速分析，下半年，整體貨郵周轉(zhuǎn)量保持勻速增長。運力投放持續(xù)萎縮，單月AFTK增長4.4％，顯示公司對年內(nèi)航空貨郵市場仍持謹慎態(tài)度。
維持公司“增持”評級。盡管從行業(yè)層面看，步入淡季后盈利前景難有驚喜，但公司自身國際化路線清晰，在穩(wěn)固澳洲線的同時，歐洲和美國航線多元化正在齊頭并進。長期而言，我們看好公司未來業(yè)績隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢改善的高彈性，維持公司“增持”評級，預計公司2012－13年EPS分別為0.28元和0.34元，目標價4.2元，對應2012年15倍PE。
風險提示。運營狀況不達預期，航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。
|
|
