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    凈利下滑55%，基本符合預(yù)期   2012 年1~9 月南方航空主營收入779 億，同比增長11.8%；營業(yè)利潤34 億， 同比減少50%；歸屬于母公司股東的凈利潤26.7 億元，同比減少55%。EPS 為0.27 元，基本符合預(yù)期。  自2010 年三季度始，南方航空收入累計(jì)增速連續(xù)8 個(gè)季度放緩。  貶值是三季度盈利下滑主因   南航三季度單季經(jīng)營利潤，同比減少23%。人民幣貶值增加約1.4 億財(cái)務(wù)費(fèi)用， 而去年三季度貢獻(xiàn)了9.4 億匯兌收益。扣除升值因素，南航三季度單季主業(yè)盈利30.5 億，同比下滑約3%，降幅大幅縮窄。  航空主業(yè)盈利降幅大幅縮窄的原因之一是，三季度是航空旺季，利潤率在全年中處較高水平，因此彈性有所下降。  另一重要原因油價(jià)壓力的此消彼長。2012 年三季度航空內(nèi)線航油價(jià)格同比下降約8%，而上半年同比上漲約13%。  客座率小幅下滑，運(yùn)營延續(xù)上半年趨勢   南航三季度單季綜合客座率小幅下滑1.1 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)上半年運(yùn)營態(tài)勢。結(jié)構(gòu)亦延續(xù)上半年態(tài)勢：國際航線客座率小幅上升，國內(nèi)、地區(qū)航線同比下滑。  南航三季度單季收入增長9.4%，低于11.7%的客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速，以及14.4%的貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速。經(jīng)濟(jì)走弱拖累貨運(yùn)需求和貨運(yùn)價(jià)格，以及燃油附加費(fèi)減少影響客運(yùn)收入，均對收入增速構(gòu)成負(fù)面因素。  風(fēng)險(xiǎn)提示   匯率，油價(jià)，戰(zhàn)爭、疾病等不可抗力  向下微調(diào)盈利預(yù)測，維持"推薦"評級   向下修正南方航空2012、2013 年EPS0.04 元至0.32、0.45 元。  維持南航推薦評級。