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    業(yè)績簡評
    南方航空 12 年1-9 月實現(xiàn)凈利潤26.65 億，EPS0.27 元，同比下降55%，3 季度凈利潤22.16 億元，ESP0.23 元，同比下降28%，基本符合預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    匯兌收益減少是造成業(yè)績下滑主因，主業(yè)業(yè)績同比實現(xiàn)正增長：公司凈利潤下滑9.2 億元，主要由于匯兌收益，3 季度人民幣貶值0.25%，造成匯兌損失2 億元左右，而去年同期人民幣升值1.8%，匯兌收益9.6 億人民幣；扣除匯兌收益影響，主業(yè)利潤上升7.2%左右；
    3 季度需求回升，客座率票價維持良好，旺季特征顯著：3 季度南航RPK達到11.7%（國內(nèi)航線8.3%，國際航線27.0%），增長較快，平均客座率為82.2%，同比小幅下滑1 個點左右，但同期票價水平因行業(yè)集中度提高而有所提升，抵消客座率下滑影響，雖然國際航線收益仍不是很好，但3季度旅游需求的旺盛仍使公司主業(yè)實現(xiàn)同比增長；
    成本增長相對穩(wěn)定：3 季度經(jīng)營成本增長9.9%，低于運力投放增速13.5%的ASK 增速，成本增長減緩；3 季度新加坡燃油平均價格同比小幅上揚0.5%左右，同期國內(nèi)航油出廠價格同比下降8%左右，燃油成本可能低于ASK13%的增速，而人工成本方面，前三季度人工成本支出僅增加6.5 億，增長6.6%左右，而3 季度大概下降2.3%；整體成本控制較好；展望
    目前經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象，行業(yè)需求增長在 6-9 月份也實現(xiàn)逐步回升，雖然預(yù)計十一之后將可能再次下滑，我們傾向于認為行業(yè)有望逐步復(fù)蘇，但我們認為這個判斷還需要以11-12 月份航空需求來驗證，屆時將以商務(wù)需求為主，屆時如果商務(wù)需求能夠企穩(wěn)，則可能意味著經(jīng)濟的企穩(wěn)，那么商務(wù)疊加消費升級，行業(yè)復(fù)蘇有望，反之，如果經(jīng)濟繼續(xù)下滑，導(dǎo)致居民收入或收入預(yù)期受到影響，使得消費升級中斷，考慮到明年的運力供給；估值與投資建議
    維持 12 年EPS0.27 元預(yù)測，目前股價對應(yīng)13X12PE 與1.1X11PB，處于較低水平，行業(yè)依然存在復(fù)蘇的可能，近期人民幣升值也提供了一定的催化劑，維持公司“增持”評級。