>> 申銀萬國-南方航空(600029)點評報告：業(yè)績低于預期，下調(diào)盈利預測，維持中性評級-120828
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
周萌 |
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2012 年中報業(yè)績低于預期。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入480.28 億元，同比增長13.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.49 億元，同比下降83.7%，低于我們此前在中報前瞻中的預期（公司此前公告業(yè)績預減50%以上、我們的預測為下降69%）；每股收益為0.05 元。
國內(nèi)航線泰極否來，客座率顯著下降。上半年，南航國內(nèi)、港澳和國際航線的RPK 增速分別為7.5%、26.1%和27.3%，ASK 增速分別為9%、32.9%和26.7%；客座率分別為81.2%、71.4%和73.6%，同比分別下滑1.1、3.8 和上升0.3 個百分點；客公里收益分別為0.68、0.84 和0.53 元，同比分別增長4.6%、-5.6%和-7%。占收入90%以上比例的國內(nèi)航線與去年同期相比，景氣度出現(xiàn)了極大的反差。去年上半年客座率上升5 個百分點，客公里收益增長了10%以上；而今年客座率顯著下降，除去運距、燃油附加費等影響客公里收益實際增長不到2%。經(jīng)濟疲弱導致的需求增速下降和全行業(yè)供給逐漸加速是今年國內(nèi)航線景氣度下滑的主要原因。我們預計公司全年的RPK 增速為12%左右、客公里收入達到0.7 元。
油價和匯兌損益是業(yè)績大幅下滑的主因。上半年公司營業(yè)成本同比增加60 億元；其中燃油成本上升達到近40 億元，增幅為26.6%；國內(nèi)航煤價格同比去年上漲10%以上和聯(lián)動調(diào)整機制滯后一個月是燃油成本大增的主要原因。另一方面，上半年人民幣略微貶值0.26%而去年同期則升值2.6%，導致匯兌收益同比下降超過15 億元。這兩塊也將成為下半年業(yè)績波動的主要影響因素，在維持目前價位的情況下國內(nèi)航煤將同比下降8%、而不考慮人民幣匯率變動的情況下匯兌收益仍將同比下降14 億元左右。
下調(diào)盈利預測，維持中性評級?？紤]到中報低于預期和下半年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇形勢仍不明朗，我們預計公司三季度旺季的主業(yè)盈利將基本與去年持平；下調(diào)公司2012 年的盈利預測從0.48 元至0.36 元，維持中性評級。
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