>> 安信證券-南方航空(600029)2012年中報點評：油價上漲、匯兌收益銳減致上半年業(yè)績下滑明顯-120828
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
謝紅，汪立 |
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報告關鍵點：
上半年實現(xiàn)EPS0.05元，同比下降82.14%，業(yè)績低于市場預期。
報告摘要：
公司公布2012年中報，實現(xiàn)每股收益0.05元，同比下降82.14%，業(yè)績低于市場預期。實現(xiàn)營業(yè)收入480.28億元，同比上升13.2%；實現(xiàn)利潤總額11.32億元，同比下降67.75%；歸屬母公司凈利4.49億元，同比下降83.7%，對應每股收益0.05元。歸屬上市公司凈利潤降幅大于利潤總額降幅的主要原因是少數(shù)股東損益同比增加1.4億元。
匯兌收益及主業(yè)盈利均大幅下降是營業(yè)利潤減少的主要原因：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)利潤2.22億元，比去年同期減少24.9億元，同比下降91.8%。①匯兌收益同比減少15.1億元。上半年匯兌損失3.0億元，去年同期為匯兌收益12.11億元，主要是今年上半年人民幣貶值0.38%，而去年同期人民幣升值2.33%。②上半年營業(yè)收入總額為480.28億元，增長13.2%。營業(yè)成本總額為412.92億元，增長17.0%。主業(yè)毛利率為14.0%，同比下降2.7個百分點。主業(yè)盈利約4.3億元，同比減少約9.1億元，主要原因是上半年國內航油出廠同比上漲約16%，公司航油成本為185.28億元，比去年同期增長26.6%，航油成本占營業(yè)成本比重約44.87%。
上半年行業(yè)競爭加劇，公司運力投放較大，客座率微降。上半年飛機日利用率9.79小時，同比增加0.16小時，可供座公里同比增長12.6%，運力增速居三大航之首。完成運輸總周轉量76.51億噸公里，同比增長11.8%；實現(xiàn)旅客周轉量為641.82億客公里，比去年同期增加11.1%，每客公里收入為人民幣0.68元，比去年同期增加3.0%；貨郵運周轉量為19.48億噸公里，比去年同期增長14.7%，每噸公里收入為人民幣1.62元，比去年同期減少0.6%。
旺季受益油價下跌，預計三季度盈利降幅收窄，但行業(yè)趨勢性反轉仍需等待：①7、8月是航空公司傳統(tǒng)暑運旺季，是一年盈利水平最高的兩個月。預計旺季客運需求較旺、航油成本壓力減小明顯，主業(yè)盈利同比增長將使三季度盈利降幅大幅縮小。預計行業(yè)三季度業(yè)績同比下降約為10%。②從年度盈利水平看，預計未來人民幣匯率因素對業(yè)績影響將大幅減小，影響行業(yè)盈利趨勢變化的最關鍵因素是供需關系。四季度為行業(yè)淡季，我們預計行業(yè)仍將維持供過于求的態(tài)勢，預計客座率同比下降2－3個百分點，行業(yè)趨勢性反轉仍需等待。
投資策略：不考慮人民幣因素，預計全年公司將實現(xiàn)凈利潤25.7億，EPS0.26元，目標價4.0元，維持“增持-A”評級。
風險提示：油價大幅上漲、行業(yè)需求增速低于預期、突發(fā)事件。
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