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投資要點(diǎn)：
    大幅回落 。1-6月南方航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為480.3 億元、2.2 億元和4.5 億元，分別增
    長(zhǎng)13.2%、-91.8%和-83.7%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.05 元，其中2 季度因匯兌壓力等因素EPS 環(huán)比下滑至0.02 元，整體弱勢(shì)格局符合預(yù)期。
    國(guó)內(nèi)客運(yùn)增速放緩；國(guó)際市場(chǎng)承壓。囿于內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場(chǎng)總量增速下降而航企效率高位整理。上半年公司11.1%的旅客需求增速主要由12.6%的運(yùn)力投放增速驅(qū)動(dòng)；平均客座率為79.5 %，同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)；客公里收入上升3%至0.68 元。報(bào)告期內(nèi)公司促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、持續(xù)加大國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)力投放、增速達(dá)26.7%，客座率則基本持平，相關(guān)市場(chǎng)盈利培育仍需時(shí)日。核心看點(diǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng) ASK 增長(zhǎng)9.0%，RPK 增長(zhǎng)7.5%，供給恢復(fù)增速使得供需關(guān)系持續(xù)呈弱平衡態(tài)勢(shì)；國(guó)內(nèi)客座率略下降1.1%至81.2%的相對(duì)高位，票價(jià)水平相應(yīng)震蕩。貨郵業(yè)務(wù)則壓力延續(xù)，噸公里收入1.62 元，同比下降0.6%。
    成本費(fèi)用增速較快。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)成本增速明顯快于收入增速近4 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降至14%；其中航油成本大幅增長(zhǎng)26.6%，占據(jù)主營(yíng)成本約45.5%。另一方面公司對(duì)匯率變化敏感，本幣兌美元由升轉(zhuǎn)貶使得公司出現(xiàn)凈匯兌損失3 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。
    “謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.4 元。航空業(yè)及公司基本面持續(xù)乏力已被市場(chǎng)較充分認(rèn)識(shí)；近期市凈率估值亦創(chuàng)下本輪調(diào)整新低；3 季度旺季將因油價(jià)回落和匯率相對(duì)穩(wěn)定而成為全年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的核心力量。據(jù)相關(guān)動(dòng)態(tài)，略下調(diào)12-14 年每股收益分別至0.27、0.36 和0.47 元。