>> 瑞銀證券-南方航空(600029)國內(nèi)需求增速明顯回升,維持“中性“評級-120917
| 上傳日期： |
2012/9/18 |
大小： |
249KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳欣 |
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國內(nèi)需求增速明顯回升，維持“中性”評級
8月數(shù)據(jù)分析：國內(nèi)客運需求增速明顯回升，票價依然同比增長
8月，公司RPK同比增長12%，自5月以來增速持續(xù)回升；其中，國內(nèi)航線同比增長9%，創(chuàng)年內(nèi)第二新高；國際航線同比增長30%。客座率83.3%；其中，國內(nèi)客座率同比下降0.8個百分點至84.3%，國際客座率79.6%，同比提升1.7個百分點，提升幅度明顯增加；我們預(yù)計，8月票價同比增長3-4%。
3季度展望：利潤有望同比增長
航油成本占公司營業(yè)成本1/3，3季度國內(nèi)航油價格同比下降約8%，航油成本壓力明顯減少；公司國內(nèi)旅游航線居多，在暑期旅游客推動下，近年來3季度利潤至少占全年50%以上。我們預(yù)計，今年3季度主業(yè)利潤有望同比增長超過10%。
2012下半年將新開及加密國際長航線，或拖累全年業(yè)績
目前，公司國際航線ASK占比為28%，我們預(yù)計，公司在冬春航季將新開廣州至澳洲凱恩斯航線，每周3班，或用A330執(zhí)行，2013年夏秋航季有望增至每天1班；廣州至倫敦、巴黎、阿姆斯特丹的航線將從每周3班加密至每天1班；10月12日，公司將用A380執(zhí)行廣州至洛杉磯航線。我們預(yù)計，2012年底，國際航線ASK占比有望升至30%。
估值：維持“中性”評級，目標(biāo)價從4.98元下調(diào)至3.62元
我們維持2012/13/14年扣除非經(jīng)常性收益EPS0.25/0.31/0.35元 (包含非經(jīng)常性收益后EPS 0.36/0.35/0.40元)，鑒于4季度客運需求增速或?qū)⒒芈洹⒂蛢r可能會持續(xù)上漲、國際事件或?qū)?dǎo)致出境游減弱，A股市場估值中樞持續(xù)下行，我們給予公司2012年10倍PE估值，并據(jù)此將目標(biāo)價下調(diào)至3.62元(原4.98元）,維持“中性”評級。
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